21世紀經(jīng)濟報道記者 凌晨 西安報道
6月1日深夜，兩大生物美妝巨頭的隔空聲明，將一場潛伏月余的商戰(zhàn)徹底點燃。
當晚7:30，華熙生物（688363.SH）發(fā)布《關(guān)于支持郝宇博士維護消費者權(quán)益的聲明》，宣布在組織專家驗證檢測報告真實性后，已啟動第三方復(fù)檢流程。
“如相關(guān)企業(yè)無法正視問題，華熙生物將適時向全社會公開檢測結(jié)果”——這份未點名卻鋒芒畢現(xiàn)的公告，被市場視為對競爭對手的公開宣戰(zhàn)。
10:27，上述聲明發(fā)布三小時后，巨子生物閃電反擊。
其聲明披露已收到郝宇（網(wǎng)名“大嘴博士”）委托檢測機構(gòu)的致歉函，該機構(gòu)聲明從未授權(quán)郝宇使用檢測報告，并勒令其立即停止傳播行為。
巨子生物同步啟動法律程序，稱將追究造謠者責任。
更戲劇性的轉(zhuǎn)折隨即而至——郝宇通過社交媒體表示，其試圖聯(lián)系檢測機構(gòu)核實情況時，對方已處于“斷聯(lián)狀態(tài)”。
第三方檢測機構(gòu)的突然沉默，使得兩份聲明陷入無法自證的僵局。
這場始于5月末的檢測風波，因郝宇發(fā)布的產(chǎn)品檢測報告而起。當華熙生物以“支持維權(quán)”姿態(tài)介入，巨子生物以“法律追責”強硬回擊，檢測風波爭議正式升級為企業(yè)攻防戰(zhàn)。
監(jiān)管介入
5月17日，華熙生物一紙《概念總在重演，科技永遠向前》，直指券商研究員鼓吹“玻尿酸過時論”扭曲產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
這場針對資本市場的控訴持續(xù)發(fā)酵。5月21日迎來關(guān)鍵進展：華熙生物披露已獲得兩大行業(yè)協(xié)會支持，并向證監(jiān)會正式反映研報誤導(dǎo)問題。
數(shù)日內(nèi)，平安證券、西部證券等多家機構(gòu)涉及巨子生物的膠原蛋白研報在網(wǎng)絡(luò)上“消失”，其他數(shù)家研報仍然可查。
隨后，5月24日，隨著一篇“巨子生物產(chǎn)品是否真實添加重組膠原蛋白”網(wǎng)帖的傳播，技術(shù)爭議全面爆發(fā)。
自稱為香港大學化學博士、前“歐萊雅中國”科學傳播負責人的博主郝宇公布一份來自東譜檢測的報告稱，采用高效液相色譜法檢測巨子生物可復(fù)美"膠原棒"，核心成分甘氨酸"未檢出"，膠原相關(guān)物質(zhì)總量僅0.0177%，顯著低于化妝品成分標注的0.1%底線。
對上述質(zhì)疑，巨子生物反應(yīng)迅速。
僅4個小時后，便在旗下品牌可復(fù)美官方賬號祭出來自內(nèi)部質(zhì)檢部門的自檢報告（顯示含量0.27%-0.28%），反指郝宇檢測方法"未經(jīng)驗證"并公布企業(yè)標準，同時企業(yè)未銷售任何原料。
隨后，技術(shù)爭議迅速升級為方法論對抗。5月27日，郝宇披露巨子生物向平臺舉報的律師函，直指企業(yè)檢測存在雙重漏洞：
1、采用《雙縮脲法》無法排除配方中聚谷氨酸鈉的干擾。
2、企業(yè)檢測對象為2.0版本產(chǎn)品，與郝宇送檢的1.0版本存在差異。同時，電商平臺全線悄然下架1.0版本產(chǎn)品。
6月1日，華熙生物公開“聲援”郝宇，同時回應(yīng)與郝宇之間的股權(quán)爭議。
該公司確認郝宇旗下企業(yè)系華熙參投公司（持股32.4%），同時已完成第三方復(fù)檢，劍指巨子生物“如不直面問題將公布檢測結(jié)果”。文末“汝求戰(zhàn)，便得戰(zhàn)！”的宣戰(zhàn)書，將這場始于技術(shù)辯論的沖突推向資本對決。
對于爭議核心——檢測方法與膠原蛋白含量，目前未有任何官方出面定調(diào)。但21世紀經(jīng)濟報道記者獨家獲悉，目前，西安市高新區(qū)市場監(jiān)督管理局已向省級部門匯報，陜西省監(jiān)管部門已開始核查具體情況。
榮辱沉浮的交鋒
兩大巨頭一系列隔空交鋒下，埋伏著一條企業(yè)技術(shù)布局與業(yè)績起伏的隱形脈絡(luò)。
作為曾市值超千億的A股"醫(yī)美茅"，華熙生物正面臨上市以來最嚴峻挑戰(zhàn)。
財報顯示，公司2023年營收60.76億元，同比下滑4.45%，扣非凈利潤4.90億元，同比下降42.44%；2024年營收同比下滑11.61%至53.71億元，凈利潤驟降70.59%。相比2022年9.71億元凈利水平，已縮水超80%。
2025年Q1營收跌幅擴大至20.77%，首現(xiàn)單季度虧損1.91億元。
究其根本，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型乏力成為核心癥結(jié)。曾作為主要增長引擎的功能性護膚品業(yè)務(wù)（潤百顏/夸迪等品牌）在2022年達72.45%峰值后急速萎縮：2023年收入占比跌至61.84%，2024年進一步降至47.92%。
該公司年報直言業(yè)績下滑“主要系皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（即功能性護膚品）收入下降所致”。
更值得關(guān)注的是，華熙生物管理層對核心病灶的自省。
在一季報中，該公司明確否認“市場競爭加劇”或“錯過風口”等外因解釋，將問題根源指向戰(zhàn)略偏離：“脫離了全球領(lǐng)先的透明質(zhì)酸技術(shù)優(yōu)勢，未能基于核心科技塑造品牌”，并承認存在深層組織人才問題。
華熙生物業(yè)績下滑的同時，爆發(fā)式增長的膠原蛋白迅速重構(gòu)市場格局。
財報數(shù)據(jù)顯示，作為重組膠原蛋白領(lǐng)域龍頭，巨子生物2022至2024年公司營收從23.6億元躍升至55.39億元，歸母凈利潤由10.02億元增至20.62億元，年均增速逼近50%。
其營收規(guī)模較2019年的9.57億元實現(xiàn)近5倍增長，復(fù)合增長率達42%。
資本市場對行業(yè)龍頭的溢價效應(yīng)顯著。巨子生物上市三年市值波動上漲。尤其在2025年，公司股價漲幅突破65%，市值一度沖高至900億港元，較發(fā)行市值增長近4倍。
然受近期商戰(zhàn)沖擊，市場情緒出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。截至2025年6月3日，巨子生物股價回落至65.05港元/股，較高點回調(diào)22%，市值跌破700億港元。
漸趨崩塌的行業(yè)壁壘
從玻尿酸到重組膠原蛋白的產(chǎn)品更迭，折射的不僅是消費需求的升級，更是產(chǎn)業(yè)競爭維度的根本性遷移。伴隨技術(shù)突破加速，產(chǎn)品同質(zhì)化正持續(xù)消解傳統(tǒng)技術(shù)壁壘，價格戰(zhàn)與專利攻防成為必經(jīng)之路。
以玻尿酸為例，公開資料顯示，此前，普通純度化妝品用玻尿酸的價格達5千美元/公斤，高純度醫(yī)用玻尿酸達到10萬美元/公斤。價格貴過黃金。
隨后，華熙生物通過技術(shù)突破，將透明質(zhì)酸發(fā)酵產(chǎn)率從3g/L提升至12-14g/L。華熙生物披露，透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)以前需要72小時，現(xiàn)在僅需18個小時。
核心技術(shù)的突破猶如打開潘多拉魔盒——玻尿酸撬開醫(yī)美、護膚、保健等數(shù)十個應(yīng)用場景的商業(yè)化閘門。當原料產(chǎn)能躍升，毛利率便被迅速攤薄，專利壁壘消散速度遠超市場預(yù)期。
而市場擴容的背面則是叢林法則的覺醒。從護膚品到醫(yī)美注射產(chǎn)品，數(shù)十個品牌、上百個規(guī)格的產(chǎn)品，配方、功能、消費群體高度重疊。
業(yè)內(nèi)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說道，相較此前動輒千元的價格，如今國產(chǎn)的玻尿酸注射劑每支價格從50、60元到700、800元都有。這樣的客單價仍有議價空間。
商業(yè)邏輯的本質(zhì)在于產(chǎn)品力與高毛利。當產(chǎn)品高毛利被擊破，企業(yè)利潤下滑，更新更大盈利空間的成分出現(xiàn)……多重因素疊加下，資本則會轉(zhuǎn)向下一個高利潤賽道。這樣的案例在市場中反復(fù)上演。
而從過去多年的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)來看，重組膠原蛋白顯然是被資本看中的“成分新生兒”。
2024年8月，杭州美琉生物科技有限公司（以下簡稱美琉生物）宣布完成天使輪融資。
該公司產(chǎn)品主要包括重組三型人源化膠原蛋白、超功能類人源膠原蛋白、L-氨基丁酸、L-肌肽、肌醇。
擾動市場的是，美琉生物稱，能將Ⅲ型重組膠原蛋白成本價格由8萬元/公斤降至1萬元/公斤。
若上述言論為真，這意味著，重組膠原蛋白成本將降低近九成，同時，該行業(yè)高壁壘、高價格的情況將被完全打破。
同一時期中，曾被譽為“北交所股王”，A股重組膠原蛋白“第一股”錦波生物2024年凈利潤增速達144%，2025年一季度增速放緩至66.25%。
同時，該公司2024年底，存貨較年初增加45.68%；2025年一季度，存貨由去年年底的9657萬元增至1.18億元；存貨跌價準備增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加222.13%。
港股重組膠原蛋白第一股巨子生物旗下主力品牌，也是本次爭議核心產(chǎn)品品牌——可復(fù)美收入增速已經(jīng)連續(xù)放緩4年。2021年至2024年，可復(fù)美銷售收入增速分別為113%、79.5%、73%、62.9%。
巨子生物的凈利潤率也出現(xiàn)大幅收窄，已由2020年的69.42%下降至去年的37.22%。
在此背景下，華熙生物與巨子生物的“隔空商戰(zhàn)”背后，實則是技術(shù)革命與標準建設(shè)的斷裂帶正加速擴大。
同時，當產(chǎn)業(yè)迭代周期以前所未有的速度進行壓縮下，技術(shù)擴散程度遠超企業(yè)構(gòu)筑壁壘速度。當企業(yè)的核心護城河被迫從靜態(tài)專利轉(zhuǎn)向動態(tài)研發(fā)，勝負天平已向技術(shù)迭代效率傾斜。
在此背景下，行業(yè)標準追趕不上技術(shù)突破的速度。標準缺失、企業(yè)未公開交叉印證結(jié)果、三方檢測銷聲匿跡引發(fā)的信任崩塌，成為產(chǎn)業(yè)標準化困局的縮影。
