21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 唐婧 北京報道

6月7日，國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月末，我國外匯儲備規(guī)模為32853億美元，較4月末上升36億美元，升幅為0.11%。這是我國外匯儲備連續(xù)18個月站上3.2萬億美元大關(guān)，也是連續(xù)5個月出現(xiàn)環(huán)比回升。

國家外匯局表示，2025年5月，受主要經(jīng)濟(jì)體財政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長前景等因素影響，美元指數(shù)小幅震蕩，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，按不同標(biāo)準(zhǔn)測算，當(dāng)前我國略高于3萬億美元的外儲規(guī)模都處于適度充裕水平，短期內(nèi)有望保持基本穩(wěn)定。在外部環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也將成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

黃金儲備方面，央行連續(xù)七個月增持黃金。同日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，5月末黃金儲備報7383萬盎司（約2296.37噸），環(huán)比增加6萬盎司（約1.87噸），2025年4月末為7377萬盎司（2294.50噸）。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤告訴記者，5月份，倫敦現(xiàn)貨黃金價格沖高回落，全月下跌0.7%，這是五個月來首次環(huán)比下跌。截至5月底，中國持有黃金儲備余額2420億美元，相當(dāng)于同期外匯儲備余額的7.37%，環(huán)比回落0.06個百分點，這主要反映了國際金價回落的負(fù)估值效應(yīng)。但是，在單邊主義、保護(hù)主義加劇，多邊貿(mào)易體制受阻的背景下，國際貨幣體系多極化加速，黃金作為避險資產(chǎn)和最后國際清償能力的作用仍有進(jìn)一步提升的空間。

外匯儲備“壓艙石”地位穩(wěn)固

匯率折算和資產(chǎn)價格變化是5月外儲規(guī)模小幅回升的主因。管濤表示，5月份，中國新增外匯儲備余額36億美元至32853億美元，為連續(xù)第5個月環(huán)比增加，但增幅較上月的410億美元大幅收窄。這主要是受主要經(jīng)濟(jì)體財政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長前景等因素影響，美元指數(shù)先漲后跌，全月基本收平，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。整體來看，匯率和資產(chǎn)價格變動對中國外匯儲備的估值效應(yīng)幾乎正負(fù)相抵。

王青也指出，5月末美元指數(shù)僅比4月末小幅下降0.2%。這意味著4月美元大幅貶值推動我國外儲中非美元資產(chǎn)大幅升值的效應(yīng)顯著減弱。這背后是5月中美貿(mào)易爭端緩和，國際資本撤離美元資產(chǎn)勢頭有所緩解，前期帶動美元快速貶值的主要驅(qū)動力減弱。 

另一方面，5月中美聯(lián)合聲明發(fā)布后，全球主要股指普遍出現(xiàn)較大幅度上漲，但受特朗普政府推進(jìn)財政改革法案等影響，美債收益率大幅沖高，美債價格顯著下行。由此形成的對沖效應(yīng)導(dǎo)致5月末我國外儲中的金融資產(chǎn)價格變化不大。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，當(dāng)前中美貿(mào)易關(guān)系已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。對美直接出口恢復(fù)，疊加企業(yè)加速向東南亞等地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，今年出口有望保持快速增長，繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動的基本盤作用。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，是外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定的有力支撐。充足的外匯儲備可為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供堅實基礎(chǔ)，成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

值得注意的是，受到中美經(jīng)貿(mào)會談取得階段性進(jìn)展，雙方大幅削減加征關(guān)稅的提振，5月中旬以來境內(nèi)人民幣對美元匯率升破7.20比1，中間價與境內(nèi)即期匯率，以及境內(nèi)外交易價的偏離大幅收斂，“三價合一”趨勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。

管濤表示，近期離岸人民幣交易價（CNH）圍繞在岸人民幣交易價（CNY）雙向波動更加頻繁，顯示市場匯率預(yù)期進(jìn)一步分化。在此背景下，境內(nèi)外匯交投更趨活躍。當(dāng)月，境內(nèi)銀行間市場日均即期詢價外匯成交量達(dá)478億美元，環(huán)比增長13%，刷新有數(shù)據(jù)以來的新高。

“未來央行增持黃金仍是大方向”

黃金儲備方面，2025年5月末官方黃金儲備連續(xù)第七個月增加，符合市場預(yù)期。王青認(rèn)為，當(dāng)月中國央行繼續(xù)增持黃金，主要原因仍是美國新政府上臺后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新變化，國際金價有可能在相當(dāng)長一段時間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的需求上升。

截至2025年5月末，我國官方國際儲備資產(chǎn)中黃金的占比為7.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。多名受訪人士認(rèn)為，目前我國黃金儲備總量與中國經(jīng)濟(jì)體量和外匯儲備總量仍不匹配，再考慮到金融安全、儲備資產(chǎn)多元化等方面的需求，未來還有繼續(xù)增持黃金的空間。

王青還稱，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。由此，從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)，穩(wěn)慎扎實推進(jìn)人民幣國際化，以及應(yīng)對當(dāng)前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來央行增持黃金仍是大方向。

需要明確的是，央行的購金思路和普通投資者并不相同。世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新曾告訴記者，全球央行增持黃金，絕不是基于金價短期上漲獲利，而是從更長遠(yuǎn)的視角配置黃金。

王立新直言，各國央行的儲備資產(chǎn)，第一個要求是安全性，第二個要求是很好的流動性，第三個才考慮到回報。央行持續(xù)增持黃金的一大目的是分散自身儲備資產(chǎn)的構(gòu)成，減少對某一主權(quán)貨幣的過度依賴；另一方面則是看重黃金在全球金融資產(chǎn)價格波動加大趨勢下的避險功能，有助于降低儲備資產(chǎn)的波動幅度。

世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2024年央行黃金儲備調(diào)查》顯示，在參與調(diào)查的70家央行里，69%的受訪央行認(rèn)為，未來5年黃金在全球總儲備的份額將會上升，這個比例高于2023年的62%與2022年的46%。與之形成反差的是，62%受訪央行認(rèn)為，未來5年美元儲備所占比例將會下降，高于2023年的55%以及2022年的42%。 

調(diào)查結(jié)果顯示，受訪央行繼續(xù)購金的主要動機(jī)包括：重新平衡黃金的儲備量、調(diào)整本國產(chǎn)黃金的購入量以期達(dá)到更優(yōu)的黃金戰(zhàn)略儲備水平、擔(dān)憂金融市場的動蕩包括危機(jī)風(fēng)險增加和通脹的上升?！袄仕健薄巴洆?dān)憂”和“地緣政治不穩(wěn)定性”仍是各經(jīng)濟(jì)體央行做出黃金儲備管理決策的主要考慮因素。