21世紀經(jīng)濟報道記者費心懿 上海報道

全球動力電池龍頭寧德時代（300750.SZ）董事長曾毓群今年有點忙。

2025上海國際車展開幕前夕，這位掌舵人親臨新品發(fā)布會，向全球市場推介鈉離子電池及第二代神行超充電池等新產(chǎn)品。

曾毓群彼時強調(diào)，“寧德時代不希望被定義為電池制造者，我們更愿意把自己稱作是新能源行業(yè)的開拓者?！?/p>

在2025年這個關鍵戰(zhàn)略節(jié)點，這家萬億市值的行業(yè)巨擘正多線并舉：力推換電模式商業(yè)化落地商乘并舉、電網(wǎng)級儲能以及零碳生態(tài)布局。

然而，隱憂如影隨形。市場份額被壓縮、營收收窄及部分海外市場政策風險，正考驗著這家中國新能源標桿企業(yè)的戰(zhàn)略定力。

與此同時，寧德時代正在全力推進“資本大事”——赴港二次上市。

5月12日，寧德時代披露發(fā)行階段董事會公告及刊登注冊招股書，宣布正式啟動國際配售簿記，預計于5月20日在香港聯(lián)交所主板掛牌并開始上市交易。

多元基石投資者入座

在5月20日這一預計的最早掛牌日，“獨屬于中國人的浪漫”的背后，是寧德時代與時間賽跑的佐證。

“我們不是在和同行競爭，而是在與時間賽跑?！痹谷涸?025年博鰲論壇上提到，這亦是寧德時代眼下處境的真實寫照。

從首次遞表港交所到預計的最快上市日，僅僅不到100天。從2月11日正式向港交所遞交A1申請文件，到3月25日獲中國證監(jiān)會境外發(fā)行上市備案通知書，創(chuàng)近年境外發(fā)行備案最快記錄。

“閃電闖關”港股的同時，寧德時代的定價也接近A股高位。

根據(jù)公告，寧德時代此次港股IPO的發(fā)行價格區(qū)間上限為每股263港元，接近5月8日的A股收盤價，屬于高位定價。

如此高位定價，仍吸引了眾多基石投資者。

據(jù)披露，參與本次港股IPO的基石認購的投資者包括中石化、KIA（科威特投資局）、高瓴資本、高毅資產(chǎn)、UBS（瑞銀）資管、Oaktree（橡樹資本）、Mirae（未來資產(chǎn)）、RBC（加拿大皇家銀行）、太保、泰康、博裕、景林等。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，本次發(fā)行已吸引包括能源巨頭、主權(quán)財富基金和頂級市場化機構(gòu)在內(nèi)的“全明星”陣容，按發(fā)行價格上限每股263港元計算，最高將達203.71億港元認購。

券商分析師認為，在當前環(huán)境下，寧德時代仍實現(xiàn)接近A股價格的高位定價、超200億港元的基石投資者認購，及在極短時間內(nèi)完成上市流程，意味著全球投資者對于寧德時代及全球新能源產(chǎn)業(yè)的價值認可。

值得關注的是，寧德時代此次港股上市，不僅為了拓寬公司融資渠道，同時也是其加速全球化戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)。

目前，寧德時代在全球擁有13個生產(chǎn)基地。2024年，寧德時代海外收入占比超三成，已在海外布局多個電池工廠，從而滿足海外主機廠商“就近配套”的需求。

截至2025年一季度，寧德時代在手貨幣資金超3200億元。盡管表面“不差錢”，但事實上，由于海外建廠及運營需大量歐元、美元等外匯儲備，赴港二次上市將為其提供及時的國際化資金支持。

按照此前公告，本次募資所得的90%將投向匈牙利項目第一期及第二期建設。寧德時代稱，借助國際資本的力量，公司有望加強與全球產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的深度合作，加速推動業(yè)務拓展和技術革新。

H股上市有利價值重估？

寧德時代本次港股IPO的發(fā)行價格上限為每股263港元，預計募資307億港元。若行使15%超額配售權(quán)，可能擴大至353億港元，將超過快手和美的在港上市的募資規(guī)模。

長江證券認為，寧德時代的H股發(fā)行將體現(xiàn)其全球影響力，且在外資定價體系下，有望牽引A股估值修復。

當前環(huán)境下，寧德時代在港上市的高位定價，體現(xiàn)了公司對于股價的信心。

為何寧德時代H股上市窗口值得重視？

長江證券認為，作為鋰電龍頭，寧德時代的基本面始終穩(wěn)固，但近兩年估值始終處于15倍附近的低位，主要是A股流動性所致。

從基金持倉看，2025年第一季度末，寧德時代的基金持倉市值高達1468億元，連續(xù)4個季度是A股公募第一大重倉股，這也使得A股市場流動性對公司股價影響加大。

寧德時代在H股發(fā)行規(guī)模預計將在350億港元左右，對應股本約3%，且考慮基石投資人和配售的長期資金，流通市值預計僅百億港元左右；當前港股市場流動性充裕，全球資金對優(yōu)質(zhì)龍頭的配置需求旺盛，有望呈現(xiàn)流動性溢價。

寧德時代赴港上市日期的確定性，已對估值帶來正面影響。公司近20個交易日的A股漲幅超過24%，顯示資本市場的預期修正已然啟動。

對比同行業(yè)公司，2024年，寧德時代營收達3620億元，雖較上一年營收有所收窄，但遠超動力電池的重要玩家中創(chuàng)新航（3931.HK）與億緯鋰能（300014.WZ）之和。其2024年高達552.95億元的凈利潤，是后兩者之和的近6倍。

若以當前A股市值1.03萬億元估算，在港股上市后寧德時代有望躋身港股科技股市值前十，并將助力其成為外資配置新能源賽道的核心標的。

橫向比較看，在全球市場寧德時代可比的鋰電公司是LG新能源，其最新市值折合約3895億元，為寧德時代A股市值的37%，但LG新能源的出貨僅是寧德時代的25%左右，差距不小。具體來看，LG新能源在2025年一季度的營業(yè)利潤相當于約19.9億元人民幣，若剔除美國IRA補貼，實際為-4.4億元。這或表明寧德時代存在被低估的可能。

長江證券認為，從基本面來看，在短期的維度，市場對寧德時代的分歧之一是其美國（風險）敞口，但從去年四季度和今年一季度的報表看，公司已經(jīng)將美國敞口降至個位數(shù)的水平，年內(nèi)通過庫存確收，以及2026年通過海外產(chǎn)能市場，美國敞口能夠平穩(wěn)過渡。

該券商表示，在行業(yè)β弱化階段，企業(yè)α屬性愈發(fā)凸顯。歐洲新能源汽車滲透加速、國內(nèi)商用車電動化提速、新興市場儲能需求爆發(fā)，均為寧德時代構(gòu)筑差異化增長極。

零碳運營商加碼盈利想象

從中長期的維度看，寧德時代的價值重估有望向新能源綜合服務商蛻變，而這些業(yè)務價值尚未在當前市值中體現(xiàn)。

例如，寧德時代在商用車及乘用車領域推廣換電模式，有望進一步提升在電動車領域的市場占有份額，具有“電池銀行”屬性的換電站未來運營亦有盈利想象空間。

在數(shù)據(jù)中心和零碳電網(wǎng)儲能方面，得益于高壁壘，寧德時代市場份額、價值量、盈利能力均有超預期空間。

在今年3月的投資者互動活動中，寧德時代管理層表示，澳洲、中東的數(shù)據(jù)中心及配儲需求較大，由于數(shù)據(jù)中心電力消耗較大且需要穩(wěn)定電力，因此對于儲能電池的質(zhì)量要求較高，是未來優(yōu)質(zhì)的增量市場。從目前趨勢看，數(shù)據(jù)中心配儲的量也越來越大，例如公司阿聯(lián)酋項目已達到19GWh的規(guī)模，而目前只是剛開始。

5月7日，寧德時代在德國慕尼黑電池儲能展發(fā)布了其堆疊式的儲能系統(tǒng)解決方案TENER Stack，這是全球首款可量產(chǎn)的9MWh超大容量儲能系統(tǒng)解決方案。

在低空和機器人電池方面，寧德時代正持續(xù)推進的凝聚態(tài)電池，固態(tài)及其他新技術，在高溢價市場有望帶來增量。

財務數(shù)據(jù)顯示，2024年寧德時代全年實現(xiàn)營業(yè)收入3,620.13億，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤507.45億元，同比增長15.01%；2025年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入847.05億元，實現(xiàn)歸母凈利潤139.63億元，同比增長32.85%，綜合毛利率達24.4%，環(huán)比持續(xù)攀升。

在回購、分紅等維度，寧德時代自上市以來累計現(xiàn)金分紅近600億元，2023年和2024年連續(xù)兩年分紅率達50%。于2025年4月啟動最高80億元的股份回購計劃，截至4月30日已回購15.5億元。

此次寧德時代“閃電闖關”，或為香港資本市場注入活力，當全球資本的目光聚焦東方，這家中國新能源領軍企業(yè)的能否獲得價值重塑，值得關注。