21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 凌晨 西安報道

新業(yè)務(wù)方向不斷增加，國際醫(yī)學(xué)（000516.SZ ）盈利卻遙遙無期。

日前，國際醫(yī)學(xué)公布了最新的調(diào)研紀(jì)要。其中提到公司整體經(jīng)營情況、旗下醫(yī)療機構(gòu)運營情況、重大項目建設(shè)進度及三甲醫(yī)院評審情況等多個重點問題。

據(jù)悉，三甲醫(yī)院申報考核的主要項目包括醫(yī)療服務(wù)與管理、醫(yī)療質(zhì)量與安全、技術(shù)水平與效率。在我國對醫(yī)院實行“三級六等”的劃分等級中，“三級甲等”是最高級別。

值得一提的是，雖然國際醫(yī)學(xué)旗下西安高新醫(yī)院是民辦三甲醫(yī)院，但其核心資產(chǎn)超大型單體醫(yī)院——西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院尚未完成三甲評審工作。

在此基礎(chǔ)上，國際醫(yī)學(xué)營收數(shù)據(jù)也進一步出現(xiàn)波動。

2024年年報顯示，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.15億元，同比增長4.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.54億元，同比減虧31.01%；扣非凈利為-2.87億元，同比減虧42.5%。

虧損大幅收窄的趨勢并未得到延續(xù)。2025年一季報中，國際醫(yī)學(xué)歸母凈利潤自去年同期虧損1.05億元變?yōu)樘潛p1.06億元；扣非歸母凈利潤自去年同期虧損8985萬元變?yōu)樘潛p1.2億元，虧損額均進一步擴大。

伴隨著康華醫(yī)療、明基醫(yī)院等三甲醫(yī)療股紛紛上市、IPO的同時，國際醫(yī)學(xué)在資本市場將迎來更多估值競爭對手，其能否在“夾縫”中實現(xiàn)局勢逆轉(zhuǎn)？

核心資產(chǎn)虧損

國際醫(yī)學(xué)主業(yè)覆蓋大健康醫(yī)療服務(wù)和現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化應(yīng)用。從營收占比來看，西安高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院是其關(guān)鍵支撐。

門診服務(wù)量的增加，會進一步帶動醫(yī)院營收走高。

據(jù)悉，2024年，西安高新醫(yī)院門急診服務(wù)量達(dá)115.45萬人次，同比增長0.30%；住院服務(wù)量6.60萬人次，同比增長1.8%。

值得一提的是，國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院北院區(qū)新開11個特色科室，為該公司營收貢獻增量。

2024年，國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院（含北院區(qū)）門急診服務(wù)量達(dá)141.82萬人次，同比增長18.88%。最高日門急診服務(wù)量5193人次，最高日在院患者4046人。

雖然上述業(yè)務(wù)規(guī)模再創(chuàng)新高，但從營收層面來看，仍然未能扭虧。

2024 年，西安高新醫(yī)院實現(xiàn)營業(yè)收入15.25億元，同比增長2.68%；凈利潤0.85億元，同比增長21.63%。

同年，西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院實現(xiàn)營業(yè)收入32.74億元， 同比增長7.60%；凈利潤-1.65億元，同比減虧36.67%。

西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院成為決定該公司盈虧關(guān)鍵。

實際上，對于旗下兩大醫(yī)院業(yè)務(wù)規(guī)劃，國際醫(yī)學(xué)進行過多種嘗試。

比如，通過與華大基因等企業(yè)的技術(shù)合作推動基因檢測、基因編輯、干細(xì)胞、免疫細(xì)胞臨床研究、健康長壽管理等醫(yī)療項目合作落地。

以干細(xì)胞技術(shù)為例，據(jù)《胡潤百富》數(shù)據(jù)顯示，近兩年干細(xì)胞抗老領(lǐng)域市場規(guī)模突破20.6億元，年增長率高達(dá)18.39%。

在2024年財報中，國際醫(yī)學(xué)透露道，目前公司成立了由中科院院士領(lǐng)銜的生命科學(xué)研究院，在基因與干細(xì)胞領(lǐng)域展開臨床研究。

此外，AI與大數(shù)據(jù)也是國際醫(yī)學(xué)嘗試的重點方向。據(jù)悉，該公司與華為、邁瑞的合作，以及DeepSeek大模型的本地化部署，通過多模態(tài)數(shù)據(jù)融合與智能分析，打造覆蓋診療全流程的智能輔助網(wǎng)絡(luò)。未來，AI輔助診斷、智能健康管理平臺、病歷質(zhì)量控制、智能患者服務(wù)、體檢報告解讀等應(yīng)用將大幅提升診療精準(zhǔn)度和醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。

一系列動作之后，回歸至財務(wù)本質(zhì)，國際醫(yī)學(xué)對虧損擔(dān)憂的同時，也想要找到新的盈利方向與模式。

夾縫中求生存？

上市公司從虧損到盈利是一個復(fù)雜的過程。公開信息顯示，2018年至2024年，國際醫(yī)學(xué)扣非凈利潤已連續(xù)7年為負(fù)，累計虧損金額超38億元。

對于國際醫(yī)學(xué)的虧損，市場上有著不同的聲音和理解。

一方面，醫(yī)院作為重資產(chǎn)項目，人力成本、醫(yī)院的場地和設(shè)施建設(shè)以及設(shè)備和物資等成本居高，同時導(dǎo)致回款周期較長。體現(xiàn)在業(yè)績層面，便是該公司的數(shù)十億虧損。

另一方面，盈利能力是上市公司長期性發(fā)展與運營水平考量的關(guān)鍵要素。連年虧損便意味著上市公司的盈利能力、運營水平或其他方面出現(xiàn)問題。

那么對于國際醫(yī)學(xué)此類三甲醫(yī)院股，上述考量邏輯是否成立？

2025年4月10日，港交所披露，明基醫(yī)院集團股份有限公司(下稱：明基醫(yī)院)向港交所主板提交上市申請。

成立于2003年的明基醫(yī)院，是佳世達(dá)集團與南京國資集團共同投資設(shè)立的民營醫(yī)院。2022年，其正式成為三甲民營醫(yī)院。

與國際醫(yī)學(xué)主攻陜西區(qū)域類似，明基醫(yī)院旗下兩家綜合醫(yī)院主要業(yè)務(wù)集中于江蘇省。而2022年，江蘇省已有超過200家三級民營醫(yī)院?？梢哉f，明基醫(yī)院面對的區(qū)域競爭十分激烈。

招股書顯示，2022年度、2023年度、2024年度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為人民幣23.36億元、26.88億元、26.59億元。同期，公司年內(nèi)利潤分別約為人民幣8955萬元、1.67億元、1.09億元。

毛利率方面，2022年、2023年、2024年分別為16.4%、18.9%、18.1%。

曾引發(fā)關(guān)注的東莞康華醫(yī)院（下稱：康華醫(yī)院），是港股上市公司康華醫(yī)療全資子公司。

公開報道中，康華醫(yī)院投資26億元建成。2006年開診時，是當(dāng)時全國建筑規(guī)模最大的單體民營醫(yī)院，也是主攻區(qū)域的三甲民營醫(yī)院。

2023年、2024年，康華醫(yī)院營收分別為15.41億元，15.66億元，毛利率分別為17.6%、15.7%。

拋開三甲評審工作，僅從業(yè)績層面，與上述兩家同為區(qū)域性醫(yī)療企業(yè)相比。

國際醫(yī)學(xué)2022年、2023年，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為—11.77億元、—3.68億元；毛利率分別為-6.57%、9.55%。直至2024年、2025年一季度，國際醫(yī)學(xué)依然延續(xù)虧損態(tài)勢。

實際上，伴隨著西安城市空間發(fā)展，三甲醫(yī)院配套正在大規(guī)模落地。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2023年至今，僅西安市域范圍內(nèi)新增三甲醫(yī)院6所，另有2所既有醫(yī)院完成改擴建任務(wù)。包括交大一附院國際陸港園區(qū)、西安市中心醫(yī)院經(jīng)開園區(qū)、西安市紅會醫(yī)院北院區(qū)、西安市第一醫(yī)院高新園區(qū)。

在城市規(guī)劃的引導(dǎo)下，大量的老牌公辦三甲在西安市范圍內(nèi)多地開花，包括國際醫(yī)學(xué)所在的高新區(qū)。

內(nèi)外夾擊，國際醫(yī)學(xué)能否證明自身盈利能力仍待觀察。