董希淼（招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任）

5月7日上午，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)等三個(gè)金融管理部門(mén)負(fù)責(zé)人從貨幣信貸政策、穩(wěn)定資本市場(chǎng)等方面，宣布推出一攬子金融政策措施。這些政策總體上較為有力，部分政策超出預(yù)期，有力地穩(wěn)定和提振市場(chǎng)信心。需要注意的是，下一步宏觀政策措施儲(chǔ)備仍然充足，優(yōu)化存量政策、推出增量政策的空間仍然較大。

自去年9月24日一攬子金融政策實(shí)施以來(lái)，金融市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，資本市場(chǎng)在經(jīng)歷波動(dòng)之后加快回升向上，房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，今年一季度個(gè)人住房貸款創(chuàng)2022年以來(lái)單季最大增幅。

但今年以來(lái)，特別是當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國(guó)宣布所謂“對(duì)等關(guān)稅”，挑起“關(guān)稅戰(zhàn)”“貿(mào)易戰(zhàn)”，全球經(jīng)濟(jì)秩序面臨重大挑戰(zhàn)。受此沖擊，全球貿(mào)易政策不確定性、不穩(wěn)定性升高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不明。從國(guó)內(nèi)情況看，盡管一季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)仍需付出更多努力，金融政策應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)實(shí)施，加大預(yù)調(diào)力度，進(jìn)一步穩(wěn)住市場(chǎng)信心和預(yù)期。因此，4月25日，中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，再次提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕”。

在這種情況下，5月7日一攬子金融政策再次出臺(tái)，這可以視為去年9月24日一攬子金融政策的2.0版。具體而言，其中10項(xiàng)貨幣政策措施亮點(diǎn)較多，分別從總量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)等三個(gè)方面發(fā)力，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)呼聲、引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，充分體現(xiàn)適度寬松的政策基調(diào)。與此同時(shí)，金融監(jiān)管總局從增供給、降成本、提效率、優(yōu)環(huán)境等四個(gè)方面，推出支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資等8項(xiàng)增量政策；證監(jiān)會(huì)從政策對(duì)沖、資金對(duì)沖、預(yù)期對(duì)沖等方面，拿出一攬子穩(wěn)資本市場(chǎng)的政策組合拳。這些政策措施，都在前期政策的基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化和強(qiáng)化。

在一攬子金融政策中，貨幣政策作為宏觀政策的重要組成部分，最受市場(chǎng)關(guān)注。

在總量方面，央行宣布從5月15日起全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），既向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元，又將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。4月買斷式逆回購(gòu)操作首次縮量5000億元，預(yù)示著降準(zhǔn)將可能在近期實(shí)施。2024年央行實(shí)施兩次全面降準(zhǔn)，每次降幅均為0.5個(gè)百分點(diǎn)。因此，本次降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)和幅度均符合預(yù)期。同時(shí)，央行將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準(zhǔn)備金率降至零，超出市場(chǎng)預(yù)期。這將引導(dǎo)這兩類機(jī)構(gòu)直接面向汽車消費(fèi)、設(shè)備更新投資領(lǐng)域加大金融支持。

在價(jià)格方面，央行推出全面的“降息”措施——從5月8日起，下調(diào)政策利率即7天期逆回購(gòu)操作利率0.1個(gè)百分點(diǎn)；降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；調(diào)降公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。下一步，還將通過(guò)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，推動(dòng)存款利率進(jìn)一步下降。降低政策利率、結(jié)構(gòu)性貨幣政策利率以及存款利率，從多個(gè)維度降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，將引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）在5月20日下降0.1個(gè)百分點(diǎn)左右，進(jìn)而推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。而公積金貸款利率下調(diào)，疊加LPR下降，居民住房消費(fèi)支出將進(jìn)一步降低，有助于提振居民消費(fèi)意愿和能力。

在結(jié)構(gòu)方面，央行宣布增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、支農(nóng)支小再貸款額度各3000億元，創(chuàng)設(shè)服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款、科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，優(yōu)化兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具，引導(dǎo)金融加大對(duì)科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、普惠金融、養(yǎng)老金融等領(lǐng)域的“精準(zhǔn)滴灌”。貨幣政策主要是總量政策，但結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有助于強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的政策激勵(lì)，進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策對(duì)金融機(jī)構(gòu)的牽引帶動(dòng)作用，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持服務(wù)。尤其在當(dāng)下，結(jié)構(gòu)性貨幣政策將有力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)健康發(fā)展、回升向好。

科技創(chuàng)新是提升綜合國(guó)力、應(yīng)對(duì)外部沖擊的關(guān)鍵舉措，在支持科技創(chuàng)新方面，金融監(jiān)管總局推出新的工作舉措。在上午發(fā)布會(huì)上金融監(jiān)管總局宣布將設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的主體擴(kuò)展至符合條件的全國(guó)性商業(yè)銀行，當(dāng)天下午興銀金融資產(chǎn)投資有限公司就獲批籌建，體現(xiàn)金融監(jiān)管部門(mén)支持設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司、鼓勵(lì)銀行加大服務(wù)科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向。

總體而言，5月7日一攬子金融政策措施全面、明確而精準(zhǔn)，既針對(duì)當(dāng)下的突出問(wèn)題，又著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的持續(xù)發(fā)展，具有較強(qiáng)的力度和針對(duì)性，傳遞出有力的政策信號(hào)，有助于進(jìn)一步提振信心、穩(wěn)定預(yù)期，更好地?cái)U(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、應(yīng)對(duì)外部沖擊，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。但這并不是這輪金融政策調(diào)整優(yōu)化的終點(diǎn)，下一步金融政策還有較大的實(shí)施空間。從貨幣政策看，存款準(zhǔn)備金率還有2個(gè)百分點(diǎn)左右的降幅，三季度和四季度仍將可能繼續(xù)實(shí)施全面降準(zhǔn)，5%“隱性下限”還將可能打破，存款準(zhǔn)備金工具的政策調(diào)控功能將得到更充分發(fā)揮。如果政策利率和存款利率繼續(xù)降低，銀行資金成本持續(xù)下行，LPR仍有下降的可能，年內(nèi)LPR或?qū)⑦€有超過(guò)15個(gè)基點(diǎn)的降幅。但對(duì)LPR等利率下降的節(jié)奏、幅度，市場(chǎng)不可抱有過(guò)高的期待，下一階段LPR的變動(dòng)需要在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率、穩(wěn)外貿(mào)等多重目標(biāo)中保持動(dòng)態(tài)平衡。

從支持科技創(chuàng)新的政策看，下一步或應(yīng)開(kāi)拓思路，積極探索和支持經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范、創(chuàng)新活力較強(qiáng)、科技型企業(yè)客戶較多的中小銀行設(shè)立投資子公司來(lái)開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，更好地為科技創(chuàng)新和科技型企業(yè)同時(shí)提供債券和股權(quán)融資。同時(shí)，建議修改完善金融法律和監(jiān)管制度。如修改相關(guān)規(guī)定，合理確定商業(yè)銀行股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，降低股權(quán)投資的資本占用。此外，還應(yīng)進(jìn)一步探索科技銀行的積極作用，加大力度支持上?？苿?chuàng)銀行穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展，為科技金融發(fā)展探索出新模式、新路徑。科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度增加之后，覆蓋面應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大到符合條件的中小銀行，鼓勵(lì)中小銀行發(fā)揮體制機(jī)制靈活、創(chuàng)新活力較強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，為科技型中小企業(yè)提供量身定制的產(chǎn)品和服務(wù)。債券市場(chǎng)“科技板”細(xì)則明確之后，應(yīng)加快完成配套措施，盡快落地實(shí)施。