南財理財通課題組、21世紀經濟報道記者 黃桂煊 廣州報道

4月30日，南方財經全媒體集團、21世紀經濟報道、南財理財通成功舉辦了第十期策略會。在主題圓桌論壇上，來自興銀理財、平安理財、廣銀理財和渤銀理財?shù)耐顿Y大咖就理財資金入市、多資產多策略探索、大類資產展望等多個議題展開討論，現(xiàn)身分享了高波動環(huán)境下銀行理財市場的投資機會，為投資者撥開迷霧，提供資產配置參考。

廣銀理財資本市場投資部負責人張長彬表示，銀行理財?shù)目蛻羧后w決定了銀行理財應該將權益投資作為收益增厚工具而不是作為單一賽道，也就是圍繞“固收+”的框架做權益資產的收益增厚，而不是單獨去發(fā)行純權益類產品。

三方面提升權益投資增量空間

理財資金入市一直是市場的熱門話題。

然而，從數(shù)據(jù)來看，2024年末理財公司權益類投資規(guī)模約為8300億元（包含優(yōu)先股等債性資產規(guī)模），權益類資產投資比例約為2.58%，仍處于較低水平。另一方面，近三年來R1、R2風險等級的存續(xù)產品占比接連攀升，自2022年的88.7%升至2024年末的95.7%，理財客戶風險偏好持續(xù)較低。對此，張長彬從產品定位、投資載體、能力建設三方面提出了破局之道。

“理財公司與公募基金有一個最大的不同點，就是銀行理財?shù)目蛻羧后w決定了銀行理財應該將權益投資作為收益增厚工具而不是作為單一賽道，也就是圍繞“固收+”的框架做權益資產的收益增厚，而不是單獨去發(fā)行純權益類產品。因此，產品端應以追求絕對收益的固收增強型產品（固收一級增強、固收二級增強）和低混產品作為含權理財產品規(guī)模擴張的重點，這類相對低波動產品更易被客戶接受；中高混和權益類理財產品作為輔助，一齊發(fā)力提高能夠參與權益市場的產品規(guī)?；鶖?shù)?！睆堥L彬表示。

同時，張長彬強調，理財公司對含權理財產品的層次劃分要更加細膩一些，既要讓產品策略清晰明了，同時還要在營銷的時候讓投資者對產品的風險收益特征有較為清晰的認識?！捌鋵嵶罱鼛啄昀碡敼疽沧隽艘恍﹪L試，包括發(fā)行一些紅利主題、黃金主題、科技主題的“固收+”產品?！?/p>

從投資載體的角度看，張長彬認為，被動投資是理財資金入市的重要突破口，能夠彌補理財公司在個股投資等方面的不足。“伴隨著各類ETF創(chuàng)新產品上市，公募ETF規(guī)模已經超過4萬億元，ETF覆蓋的資產圖譜也越來越完善，單單權益類ETF就涵蓋A股寬基、風格、行業(yè)、主題、Smart Beta、跨境權益，這些工具基本能夠滿足投資者對權益類資產的配置需求?！?/p>

“此外，理財公司參與權益市場比較靈活的載體還有很多，比如定增，利用政策允許理財資金參與定增，獲取折扣價與長期成長收益；打新基金，享受新股的收益增厚；REITs，獲取穩(wěn)定分紅，兼具抗通脹與穩(wěn)定現(xiàn)金流特性等?！睆堥L彬表示。

在能力建設方面，張長彬認為，理財公司權益投研團隊普遍薄弱，投研能力是權益投資的核心瓶頸。一方面，綜合宏觀、中觀和微觀層面，構建分層次的投研體系框架。理財公司立足自身實際狀況，投研方面要主要著力于大類資產研判和投資工具優(yōu)選，提升對市場情緒、大類資產走勢的判斷能力。同時，對所投資的工具要足夠了解，從勝率、賠率角度去選擇性價比高的資產。另一方面，需加強外部合作，與公募基金、券商研究所、金融科技公司共建生態(tài)。比如采取與其他資管機構委外的方式，借助對方的投研優(yōu)勢。

多資產多策略產品要在業(yè)績基準中體現(xiàn)各類資產比重

在張長彬看來，多資產多策略就是收入來源的多元化，利用資產或策略之間的低相關性甚至是負相關性來進行波動率的控制。

“我們在銀行理財行業(yè)也實踐了好幾年，在實際的運作過程中我們也是根據(jù)產品波動率、風險收益特征的不同進行區(qū)分，一類是最低持有期產品，比如6個月、9個月持有期的產品，要做到的就是讓客戶在持有期內盡量不虧錢，盡量獲得絕對收益，但這也不代表在持有期內能百分百獲得收益，而是在這個過程中，我們會基于過去各類資產的波動率進行權重配比，同時在各個不同時期進行動態(tài)平衡，這一類是基于絕對收益概念的多資產多策略。另一種是它的波動率和回撤幅度會稍微高一些，在控制波動的基礎上還要追求一些收益彈性，那這種也是基于相同的原理，會把資產權重進行動態(tài)平衡，但是動態(tài)調整的頻率可能會更高一些。”張長彬詳細介紹道。

通過做適度的偏離，產品得以追逐市場彈性，獲得上漲空間。以黃金為例，張長彬表示，黃金今年的漲幅超出了大多數(shù)人的預期，同時波動性也超出預期。投資者風險偏好變動、關稅政策影響提高了避險資產的階段性性價比，所以在實際操作過程中會在多資產產品中對黃金的投資比例做一些階段性的偏移，基于市場判斷發(fā)揮主觀能動性。

不過，張長彬也坦言低利率環(huán)境帶來的投資難點?！艾F(xiàn)在十年期國債利率已經到了1.6%~1.7%，新發(fā)多資產多策略產品，用固收類資產墊高安全墊的操作難度比較大。因為固收類資產的票息利率已經很低，不可能確保未來1~2個月內有安全墊的積累，這也是做多資產多策略的時候必須面對的一個問題。”張長彬表示。

談到多資產多策略產品的發(fā)展，張長彬提了兩點建議，一是要在業(yè)績比較基準中體現(xiàn)各類資產比重，二是要盡量把多資產多策略講清楚。

“現(xiàn)在我們給客戶展示的是一個目標收益區(qū)間，比如2%~4%或3%~5%，未來我覺得理財公司在做這類產品的時候，要盡量在業(yè)績比較基準中體現(xiàn)各類資產的比重，類似于公募基金產品的業(yè)績基準，這樣一方面客戶可以看到每類資產的中樞位置，另一方面投資經理可以朝著業(yè)績基準努力，體現(xiàn)超額收益。其次，我們不應該給客戶展示收益率一個冷冰冰的數(shù)字，而且要盡量把多資產多策略講清楚，讓投資者、渠道能夠接受我們?！睆堥L彬表示。

選擇偏短期的現(xiàn)金理財度過不確定性時期

“當前全球金融市場正處于多重不確定性交織的復雜環(huán)境中，尤其是美國特朗普政府的‘對等關稅’政策。常見的股票、債券、大宗商品、外匯等資產價格進入了一個高波動的新階段。然而，在不確定性環(huán)境中也存在幾組相對的確定性，比如全球風險偏好短期回落，美國經濟滯脹和衰退的風險，美元信用坍縮和全球貨幣秩序重塑趨勢，中國貨幣和財政政策發(fā)力預期等?！睆堥L彬表示。

在張長彬看來，配置各類低相關性的多資產多策略是應對不確定性的有效方法?！按蠹铱赡苡X得‘君子不立于危墻之下’，所謂‘危墻’就是指現(xiàn)在資產的波動性加大和不確定性加大，要回避。另外一句話是‘當雷劈下來的時候，你要不要在場’，這也是A股談論比較多的問題。這個問題本身也比較復雜，比如去年924政策出臺，也就是雷劈下來的時候，你必須在場，否則你去年的收益率就不行了。那么今年的4月7日也是一樣，可能你在場了但是股票跌得很厲害。這也是我們做多資產多策略需要思考的問題?！?/p>

在投資者的配置建議上，張長彬表示，如果風險偏好比較低，可以盡量選擇偏短期的現(xiàn)金理財類產品來度過不確定性較大的時期，等到趨勢比較明朗的時候，再去配置其他風險等級偏高的資產。