21世紀經(jīng)濟報道記者雷晨 北京報道

在AI算力需求爆發(fā)驅(qū)動下，寒武紀（688256.SH）——這家曾被市場稱為“AI芯片第一股”的企業(yè)，正在被資本市場重新審視。

近日，寒武紀拋出了一份定增計劃，擬募資近50億元，并發(fā)布了一系列配套公告。

記者注意到，上市以來，公司屢次募資押注大模型芯片賽道。在英偉達高端芯片對華限售、自主創(chuàng)新緊迫性提升的背景下，寒武紀能否憑借技術(shù)積累搶占市場紅利？其連續(xù)兩季的盈利表現(xiàn)，又是否意味著拐點已至？

資金面警報拉響

回首2024年，寒武紀的股價表現(xiàn)一騎絕塵。2024年，寒武紀累計上漲387.55%，不考慮新股的情況下，它成為A股年度漲幅之王。

如此表現(xiàn)，引得部分股民給予寒武紀“寒王”“AI一哥”之稱。今年2月25日，寒武紀股價創(chuàng)歷史新高，達818.87元/股。

作為A股指數(shù)的“寵兒”，寒武紀曾在2021年3月15日躋身科創(chuàng)50；2023年被納入滬深300；2024年相繼被納入上證50和中證A500。

融資客也持續(xù)入場。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，寒武紀融資余額高達53.38億元。

盡管在資本市場風光無兩，但寒武紀卻仍背負高投入的重擔。

寒武紀于2020年7月20日登陸科創(chuàng)板。

公開信息顯示，寒武紀營收自2017年以來持續(xù)增長，但由于研發(fā)投入較大等因素，導致公司凈利潤長期深陷虧損。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2020年至2024年，寒武紀的研發(fā)費用分別為7.68億元、11.36億元、15.23億元、11.18億元和12.16億元，合計投入超57億元，每年的研發(fā)投入均超過當年的營業(yè)收入。

高投入模式作為技術(shù)突破的關(guān)鍵路徑，在推動創(chuàng)新的同時也對企業(yè)資金面形成考驗。

自上市以來，寒武紀已完成兩次募資。

在首次公開發(fā)行中，寒武紀采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下詢價配售與網(wǎng)上定價發(fā)行結(jié)合方式，向社會公開發(fā)行4010萬股A股，發(fā)行價64.39元/股，共募資25.82億元，扣除相關(guān)費用后實際募集資金凈額達24.98億元。

此外，2022年度公司向特定對象發(fā)行1380.6萬股，每股121.1元，募資16.72億元?？鄢黜棸l(fā)行費用（不含稅）后，實際凈額為16.49億元，目前，寒武紀的資金面仍然面臨一定的壓力。一方面，公司需要持續(xù)投入大量資金用于研發(fā)，以保持技術(shù)先進性；另一方面，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司的運營資金需求也在增加。

截至2024年3月末，寒武紀賬面貨幣資金為6.52億元，創(chuàng)上市以來新低。

募資加碼AI芯片

高資本開支是寒武紀應(yīng)對AI技術(shù)革命的重要保障。

從此次的定增方案來看，寒武紀擬發(fā)行不超過2087.28萬股股票，募資總額不超過49.8億元。

價格方面，本次發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司A股股票交易均價的80%。

截至5月6日收盤，寒武紀報收707.22元/股。相較今年2月份的高點已經(jīng)跌去了13.63%。

以此計算，寒武紀的定增價格理論上可低至約634元/股。

同時，隨著定增計劃的拋出，寒武紀未來的發(fā)展方向也更加清晰：加碼AI芯片的研發(fā)，特別是面向大模型的芯片平臺和軟件平臺項目。

根據(jù)公告，此次募資的資金將主要用于三個方向：29億元用于面向大模型的芯片平臺項目，16億元用于面向大模型的軟件平臺項目，剩余4.8億元用于補充流動資金。

大模型的發(fā)展對智能芯片提出了更高的要求，包括更高的計算效率、更低的功耗和更強的并行處理能力。

在業(yè)內(nèi)人士看來，寒武紀此次募資加碼AI芯片，正是為了抓住大模型時代帶來的市場機遇，提升其在智能芯片領(lǐng)域的競爭力。

具體來看，寒武紀計劃通過技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)覆蓋不同類型大模型任務(wù)場景的系列化芯片產(chǎn)品，包括面向大模型訓練的芯片、面向大語言模型推理的芯片、面向多模態(tài)推理的芯片和面向大模型需求的交換芯片。

此外，寒武紀還計劃建設(shè)先進封裝技術(shù)平臺，以靈活高效地支撐不同場景下差異化產(chǎn)品的封裝。

值得注意的是，寒武紀此次定增的募投項目與公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)布局緊密相連。

寒武紀已先后研發(fā)了一系列智能處理器和智能芯片產(chǎn)品，包括用于終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M系列智能處理器；基于思元100、思元270、思元290芯片、思元370的云端智能加速卡系列產(chǎn)品；基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

通過此次募資加碼，寒武紀有望進一步完善其產(chǎn)品矩陣。

AI芯片風口正勁

寒武紀最大的優(yōu)勢在于AI芯片的研發(fā)能力。當風口來臨，資本市場開始重新審視這家國產(chǎn)芯片廠商的長期價值。

人工智能的發(fā)展離不開計算技術(shù)和算力硬件的支撐。全球科技巨頭持續(xù)加大在智能算力硬件上的投資，陸續(xù)宣布千億美金量級的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投入計劃。

在國內(nèi)，根據(jù)IDC和浪潮信息聯(lián)合發(fā)布的《2025年中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》預測數(shù)據(jù)，2025年中國智能算力規(guī)模將達到1037.3EFLOPS，并在2028年達到2781.9EFLOPS，2025-2028年中國智能算力規(guī)模的年復合增長率達38.94%。

在智能算力需求爆發(fā)的背景下，智能芯片作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心，也迎來了新的發(fā)展機遇。

根據(jù)德勤報告預測，到2025年底，全球AI芯片市場規(guī)模將超過1500億美元，并有望在2027年達到4000億美元的高峰。

4月15日，英偉達8-k文件披露，美國政府于9日告知，H20芯片出口到中國需要許可證，此后又于14日告知，這些規(guī)定將無限期實施。通知提及，這一新規(guī)將影響該公司共計約55億美元的季度費用，涉及H20的庫存、采購承諾和相關(guān)儲備。

對此，海通證券研報指出，若英偉達完全退出中國數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，預計中國數(shù)據(jù)中心AI芯片市場將重構(gòu)為華為、寒武紀、昆侖芯三家公司主導格局。

政策面上，4月29日，北京市委財經(jīng)委審議通過并印發(fā)了《北京市促進民營經(jīng)濟健康發(fā)展高質(zhì)量發(fā)展2025年工作要點》。其中提出，支持企業(yè)參與新型基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)和應(yīng)用創(chuàng)新，支持民營企業(yè)建設(shè)智算中心，對采購自主可控GPU芯片開展智能算力服務(wù)的企業(yè)按照投資額的一定比例給予支持，支持企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化改造，加大對人工智能賦能新型工業(yè)化典型應(yīng)用案例的政策、資金及項目支持力度。

在不確定性增加的背景下，高性能算力芯片的自主創(chuàng)新重要性日漸提高。

寒武紀底牌幾何？

AI芯片市場空間無疑廣闊，但寒武紀自身能否抓住機遇搶占風口，進一步提升盈利能力呢？

受益于算力需求的顯著上升，寒武紀2024年業(yè)績大幅改善。年報顯示，公司2024年營業(yè)收入為11.74億元，同比增長65.56%；歸母凈利潤為-4.52億元，同比增長46.69%。

西部證券分析師指出，2024年以來，公司已成功驗證了集群規(guī)模的LLM模型預訓練功能，并將公司智能芯片產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的自然語言應(yīng)用場景中實現(xiàn)了批量出貨。

其中，去年第四季度成為寒武紀的盈利轉(zhuǎn)折點，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.72億元，同比增長768.58%。

2025年第一季度，寒武紀實現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，同比增長4230.22%，歸母凈利潤3.55億元，同比增長256.82%。

至此，寒武紀已經(jīng)連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利。

值得一提的是，從去年二季度開始，公司存貨持續(xù)攀升。截至今年一季度末，存貨余額高達27.55億元，環(huán)比大幅增長。

“存貨的大幅攀升，意味著產(chǎn)品備貨充足，或是對下游市場需求有信心，準備迎接訂單增加；或是產(chǎn)品線拓展，新品即將批量推向市場。預付款的增長，則反映出公司布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，提前鎖定關(guān)鍵原材料、技術(shù)服務(wù)供應(yīng)，為生產(chǎn)研發(fā)的連貫性保駕護航?！庇袡C構(gòu)分析人士指出。

在AI芯片供需緊張背景下，寒武紀的存貨大幅增長，無疑為后續(xù)業(yè)績增長提供支撐。

同時，現(xiàn)金流量表也給出側(cè)面印證，源于經(jīng)營性采購支出增加，今年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額大幅流出，為-13.99億元。

隨著市場需求的增長，寒武紀的高研發(fā)投入開始收獲回報，盈利拐點似乎已經(jīng)到來。

今年3月，有市場消息稱，字節(jié)跳動向寒武紀下單4萬顆580芯片，單價2.5萬元，價值共計10億元。對此，字節(jié)方面向記者回應(yīng)：消息不實。但這一傳聞仍引發(fā)了市場的廣泛猜測。

廣發(fā)證券研報預計，2025年公司的AI芯片向互聯(lián)網(wǎng)等商業(yè)客戶的銷售規(guī)模有望上臺階。

值得一提的是，寒武紀本次大舉“吸金”的同時，還提出了分紅計劃。

公司公告稱，2025年至2027年，在滿足現(xiàn)金分紅條件時，將采取固定比例政策進行現(xiàn)金分紅，即任意三個連續(xù)會計年度內(nèi)，公司以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于該三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

“隨著公司業(yè)績的改善和市場前景的明朗，寒武紀希望通過分紅來增強投資者的信心，進一步提升公司的市場形象?！睖夏硻C構(gòu)分析師對記者表示。