21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者  董鵬  成都報道

盈利表現(xiàn)雖然有所波動，龍佰集團(tuán)的分紅卻是毫不含糊。

4月24日，該公司發(fā)布定期報告及利潤分配預(yù)案，在2024年現(xiàn)金分紅21.44億元的基礎(chǔ)上，公司計劃2025年一季度再次進(jìn)行11.86億元的利潤分配。

而由于公司一季度歸母凈利潤尚不過6.86億元，使得公司當(dāng)期股利支付率大幅增加至172.88%。

實(shí)際上，近幾年龍佰集團(tuán)幾乎是“賺多少、分多少”，比如2024年公司股利支付率便達(dá)到98.89%，期末母公司未分配利潤僅保留0.22億元。

以上突出的分紅表現(xiàn)，或許與公司所處的特殊發(fā)展時期與股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

截至目前，龍佰集團(tuán)鈦白粉產(chǎn)能151萬噸/年，海綿鈦產(chǎn)能則達(dá)到8萬噸，雙雙位居全球第一位，同時公司現(xiàn)有重要股東中，包含公司創(chuàng)始人家族、創(chuàng)業(yè)元老與被收購方龍蟒鈦業(yè)等多方資本，持續(xù)穩(wěn)定的分紅也為其帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。

不過，有意思的是，龍佰集團(tuán)保持以上高強(qiáng)度分紅的同時，公司的借款規(guī)模卻在不斷增長。歷史數(shù)據(jù)顯示，2020年末公司短期借款為41億元，到今年一季度末時已經(jīng)增加至97億元。

分紅總額超募資總額

龍佰集團(tuán)2024年的股息率為5.09%，比它更高的上市公司還有不少，但是“賺多少、分多少”、幾乎不留存利潤的樣本企業(yè)卻較為少見。

2024年一季度、三季度，該公司便發(fā)布了兩次利潤分配，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利21.44億元。

要知道，2024年當(dāng)期龍佰集團(tuán)的歸母凈利潤尚不過21.68億元，在完成上述兩筆分紅后，公司期末未分配母公司凈利潤僅余0.22億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，該公司上市以來累計實(shí)現(xiàn)凈利潤250.3億元，累計現(xiàn)金分紅193.9億元，其分紅總額也已經(jīng)超過了公司上市以來的股權(quán)募資總額，派息融資比更是達(dá)到141.97%。

實(shí)際上，龍佰集團(tuán)分紅比例的增加有一個重要的節(jié)點(diǎn)，即2016年完成對四川龍蟒鈦業(yè)的并購。

2016年以前，龍佰集團(tuán)集團(tuán)的股利支付率至多為64.21%，2016年以后，隨著公司并表利潤規(guī)模的大幅提升，其股利支付率也明顯提升，最低值也超過55%，并且在2017年、2020年等多個年份超過80%。

龍蟒鈦業(yè)，原為四川龍蟒集團(tuán)旗下資產(chǎn)，在單獨(dú)謀求IPO未果后，其實(shí)控人李家權(quán)分別將旗下的鈦白粉、磷化工資產(chǎn)出售給龍佰集團(tuán)（原佰利聯(lián)）與川發(fā)龍蟒（原三泰控股）。

時至今日，出自龍蟒集團(tuán)一脈的關(guān)鍵人員，依舊是龍佰集團(tuán)的重要股東。

截至2025年一季末，龍佰集團(tuán)第四大股東、第六大股東分別為自然人李玲和范先國，其中李玲是李家權(quán)之女，范先國則曾任龍蟒集團(tuán)總裁。

而除了以上龍蟒方面的股東以外，龍佰集團(tuán)的前十大股東中還有創(chuàng)始人家族、創(chuàng)世元老兩組關(guān)聯(lián)股東。

2024年5月20日，龍佰集團(tuán)原控股股東、實(shí)際控制人、名譽(yù)董事長許剛，因病醫(yī)治無效不幸離世，享年61歲。

許剛病逝后，其女許冉繼承上市公司20.95%股份，其子許某某則繼承5.3%股份，但是由于其子尚未成年，所以上述股份登記許某某母親王霞名下，而王霞又將表決權(quán)等委托許冉行使，所以目前龍佰集團(tuán)的實(shí)控人為許冉。

此外，參與佰利聯(lián)創(chuàng)辦，并曾任公司副董事長的譚瑞清，及其關(guān)聯(lián)企業(yè)河南銀泰投資有限公司，也分列龍佰集團(tuán)第二大、第七大股東。

拋開龍佰集團(tuán)的“公眾公司”角色，僅就其前十大股東構(gòu)成來看，某種程度上也像是一家多方資本匯聚的“集體企業(yè)”。

上述相對特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，或許也是龍佰集團(tuán)能夠保持高強(qiáng)度分紅的原因之一，公司近幾年至少20億元以上的凈利潤，也為相關(guān)股東帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。

普通投資者自然也是喜聞樂見的，即便龍佰集團(tuán)股價下跌，每年來自公司的分紅也可以幫助其降低持倉成本。

高強(qiáng)度分紅能否持續(xù)？

或許是受到高比例分紅的吸引，2024年二季度全國社?；?14組合現(xiàn)身龍佰集團(tuán)前十大股東名單中，并于同年三季度進(jìn)行小幅增持。

同時，2024年二季度末，基金在龍佰集團(tuán)的持股也再次回升至2億股以上，約占當(dāng)時上市公司非限售流通股的9%左右。

不過，龍佰集團(tuán)后續(xù)能否持續(xù)高強(qiáng)度的分紅，以及分紅規(guī)模能否繼續(xù)進(jìn)一步提升，還取決于公司自身的造血能力與資金管理水平。

2020年鋰電業(yè)開啟爆發(fā)式增長后，由于產(chǎn)品存在一定交叉，龍佰集團(tuán)等鈦白粉企業(yè)集體“跨圈”至磷酸鐵鋰等新能源材料領(lǐng)域，以此在鈦產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上培育出新的增量業(yè)務(wù)。

截至2024年末，公司已形成5萬噸/年磷酸鐵鋰產(chǎn)能、10萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能，以及部分石墨化與石墨負(fù)極產(chǎn)能。

但是由于行業(yè)景氣度波動的影響，龍佰集團(tuán)的新材料業(yè)務(wù)難言成功，至少收益沒有達(dá)到預(yù)期。

年報數(shù)據(jù)顯示，2024年公司磷酸鐵產(chǎn)能利用率為56.7%，當(dāng)期公司新能源材料產(chǎn)品毛利率為-5.93%，連續(xù)兩年虧損。

為此龍佰集團(tuán)提出，“利用集團(tuán)富余的副產(chǎn)品資源，在磷酸鐵降本增效上下功夫，提升磷酸鐵盈利能力……促使集團(tuán)正負(fù)極材料板塊扭虧為盈?！?/p>

所以，雖然上市公司已經(jīng)明確打造鈦、鋯、新能源3個優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈，但是現(xiàn)階段公司的利潤來源仍然是以鈦白粉為主。

值得注意的是，在尋求業(yè)務(wù)新增量的同時，龍佰集團(tuán)近幾年資本開支也處于較高水平。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年開始公司在建工程金額迅速增加，從2019年的16.5億元一度增加至2022年的近58億元，到今年一季度末仍然有38.44億元。

而在上述期間，龍佰集團(tuán)只是在2021年進(jìn)行過一筆22.6億元的再融資，用于支撐其20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線建設(shè)和補(bǔ)充上市公司流動資金。

反而是公司的外部借款規(guī)?？焖僭鲩L。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，龍佰集團(tuán)2020年末短期借款41億元，到今年一季度末時增加至97億元，同期公司長期借款金額則從34.7億元增加至129.8億元，并拉動公司利息費(fèi)用逐年增長。

截至2024年末，龍佰集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為61.04%，連續(xù)三年超過60%。

值得關(guān)注的是，據(jù)龍佰集團(tuán)2023-2025年股東回報規(guī)劃，當(dāng)其經(jīng)審計資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）超過70%，或者未來12個月內(nèi)存在重大資金支出安排，即使公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利，也可以不進(jìn)行現(xiàn)金分紅或者降低分紅比例。