南方財經(jīng)全媒體記者 李依農(nóng) 上海報道

A股市場情緒回暖

5月12日，A股主要指數(shù)走高，上證指數(shù)漲近1%，深成指漲近2%，創(chuàng)業(yè)板指漲超2%。同時，從基本面來看，數(shù)據(jù)顯示，一季度全部A股上市公司整體盈利同比增長了3.5%。如何看待當前市場的修復邏輯？從企業(yè)盈利來看，市場情緒與基本面改善是否已形成共振？一起來聽聽方德證券高級分析師廖偲琴怎么說。

政策預期穩(wěn)定釋放 增強市場確定性

廖偲琴：5月12日，A股和港股都已經(jīng)基本收復了4月2日關稅沖擊的失地。所以股市預期的關鍵在內(nèi)而不在外。5月7日國新辦新聞發(fā)布會的10項政策組合拳具備誠意，10個基點的政策利率下調和50個基點的存款準備金率下調在貨幣端口均超市場預期。并且此前，中央政治局會議和國務院常務會議相繼釋放明確信號，強調通過增強內(nèi)部確定性來應對外部環(huán)境的不確定性。與以往相比，當前政策預期的連貫性和穩(wěn)定性都值得肯定。

基本面修復助推風險偏好回升

廖偲琴：從企業(yè)盈利端口來看，A股上市公司年報及一季報基本披露完畢，我們觀察到上市公司的企業(yè)盈利也迎來了久違的拐點。A 股2025年一季報業(yè)績改善，非金融及石油石化單季度盈利轉正。截至4月30日上午，一季度全A單季度凈利潤增速為3.2%，非金融石油為4.5%，顯示組合政策效力正在持續(xù)釋放。疊加上市公司2024年四季度至2025年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值、資本支出及自由現(xiàn)金流均同步改善，A股內(nèi)在價值重估拐點顯現(xiàn)。目前，滬深300自由現(xiàn)金流收益率突破5%大關，與債券收益率利差創(chuàng)下了歷史峰值，一旦利差收窄，權重指數(shù)料將會有不錯的表現(xiàn)。

這一基本面修復態(tài)勢，將有助于風險偏好抬升和融資資金回歸，我們認為兩者正在這一過程中逐步形成共振。市場在業(yè)績真空期將轉向布局產(chǎn)業(yè)趨勢和主題投資，科技及中小風格將占優(yōu)，建議投資者圍繞關稅沖擊超跌修復和自主可控領域，以及局部景氣回升領域布局。

哪些板塊更具韌性？

盡管市場情緒回暖，但A股整體仍運行于震蕩區(qū)間之中。從近期表現(xiàn)來看，市場風格輪動較快，避險、消費、成長反復切換，如何看待這種情況？哪些行業(yè)可能是這一輪盈利修復的主力板塊？我們來連線前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍。

A股有望走出向上行情

楊德龍：今年資本市場有望進一步走出向上行情?？萍脊傻呐Ｊ羞€會領漲，產(chǎn)生擴散效應，帶動包括消費在內(nèi)的諸多板塊回升。

我國居民儲蓄已達到160萬億元，以前樓市是承接居民儲蓄的蓄水池，但現(xiàn)在樓市的機會減少，未來的機會就在股市。通過股權投資、股票投資來實現(xiàn)財富增長，將是未來很重要的投資方向之一。

目前，我國資本市場也正在逐步從底部回升，從2600多點的低位起步，已上漲超過20%，正式站上牛熊分界線，開始形成牛市走勢。

AI與消費板塊共迎估值修復

楊德龍：從行業(yè)來看，代表經(jīng)濟轉型方向的人形機器人等AI板塊，可能獲得宏觀大環(huán)境帶來的機會。英偉達的黃仁勛認為，未來機器人的形態(tài)將主要分為三種，而這些都是值得關注的投資方向：

第一類，智能駕駛。智能駕駛汽車其實是機器人的一種形態(tài)。第二類，無人機。未來無人機的“智商”可能比一般人都要高，會自主判斷方向以及操作。第三類，人形機器人。當然，也是最主流的，未來最重要的發(fā)展方向之一。

因此，科技行業(yè)肯定是未來重點投資的方向，比如相關的“AI+應用”以及芯片半導體等等，都可以重點關注。

此外，還可以關注一些估值較低的品牌消費品。很多品牌消費品公司目前已經(jīng)初步跌出了價值區(qū)間，本身又具備品牌價值，因此，在科技股行情出現(xiàn)擴散后，有望吸引一部分資金，開始布局這些已經(jīng)調整到位的消費白馬股。綜合來看，這些行業(yè)都具有較好的估值修復機會。

長線資金增配A股

值得注意的是，近期不少中長期資金持續(xù)流入市場。截至今年一季度末，社?；稹B(yǎng)老金、QFII等機構在A股的持倉市值已經(jīng)超過6000億元，尤其是保險資金的投資范圍還在進一步擴大。這種偏長期的配置也為市場帶來了一定信心。對投資者而言，從這些“長線資金”的動作里，能夠讀出怎樣一些市場主線？投資者是否可以對下半年行情有更積極的展望？中國首席經(jīng)濟學家論壇理事陳靂為我們解讀。

制度優(yōu)化推動長線資金加速入市

陳靂：今年以來，以社保基金和理財基金為代表的諸多長線資金大規(guī)模進入中國股市，表明當前政策引導和市場環(huán)境共同形成非常良性、向好的共振。

從政策的制度優(yōu)化角度看，2025年提出了關于推動中長期資金入市的實施方案，明確提出了擴大社保、基本養(yǎng)老金對股票的投資權益比例，解決了長周期的考核機制問題。從這一角度而言，使得相應的長錢，尤其是偏向價值投資的長錢進一步進入到市場中。

從過往的收益情況來看，長期性和穩(wěn)定性也成為市場重要的“壓艙石”。從投資偏好來看，這類資金比較偏好高股息、低波動的藍籌股，以及長期分紅較好，高質量較明顯的上市公司也格外青睞。對于一些熱點的主題，像軍工，以及一些受供需關系影響帶來利潤提振的一些行業(yè)和公司也是格外的關注。所以主題輪動也抓的比較緊。從整個資金流入來看，也體現(xiàn)了當前市場信心的不斷修復。

關注海外信息擾動

陳靂：展望2025年下半年，隨著政策預期不斷強化，尤其是新“國九條”對資本市場的影響，以及央行財政部持續(xù)釋放利好的預期管理和政策落地，使得整個市場的信心也在恢復。

整體來看，中長期資金對市場的影響自然是不言而喻。對于市場而言，在下半年會繼續(xù)圍繞新質生產(chǎn)力、消費主題以及市場的一些熱點進行配置。從當前來看，A股估值的市盈率相較國外有著較為明顯的優(yōu)勢，也會進一步的凸顯配置的長期性。

下半年，市場比較關注的問題，主要還是在海外的信息擾動。因此，我們也要密切關注全球經(jīng)濟周期的變化，尤其是政策的變化，相機抉擇做好相關的投資收益。尤其對于結構性的機會，像科技主線、股息藍籌、消費升級、軍工等熱點，也要保持較高的敏感度。

（市場有風險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。） 

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