本報(bào)評(píng)論員 張立偉

5月以來，國際外匯市場(chǎng)馬來西亞林吉、新加坡元、日元以及我國的人民幣、新臺(tái)幣、港幣等對(duì)美元持續(xù)升值，市場(chǎng)對(duì)于此次亞洲貨幣集體升值的原因仍然莫衷一是，并提高了警惕。

引發(fā)此次亞洲貨幣升值的導(dǎo)火索是新臺(tái)幣。據(jù)新華社報(bào)道，這波新臺(tái)幣急速升值的原因包括，臺(tái)股近期反彈，大量外資把美元轉(zhuǎn)為新臺(tái)幣涌入市，推高匯率；臺(tái)灣壽險(xiǎn)公司手持大量美債，近期因美元資產(chǎn)貶值而大幅拋售轉(zhuǎn)投臺(tái)灣；臺(tái)灣出口商擔(dān)憂新臺(tái)幣持續(xù)升值，恐慌性拋售美元，進(jìn)一步推高需求等等。這引起了其他亞洲貨幣也加入了拋售的陣營，引發(fā)短暫而集中的貨幣升值現(xiàn)象。

此前，美國長期債券收益率也曾出現(xiàn)短期快速上升現(xiàn)象，市場(chǎng)一度認(rèn)為是對(duì)沖基金大規(guī)模杠桿基差交易平倉所致，但經(jīng)過調(diào)查后美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)予以否認(rèn)。此外，據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，4月22日，日本財(cái)政部初步數(shù)據(jù)顯示，包括銀行和養(yǎng)老基金在內(nèi)的私人機(jī)構(gòu)在4月初的兩周共計(jì)拋售超200億美元長期外國債券。兩次事件十分類似，即不透明的突然拋售引發(fā)眾多機(jī)構(gòu)跟從。這意味著全球金融市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的波動(dòng)猶如驚弓之鳥，本質(zhì)上是對(duì)美國資產(chǎn)的穩(wěn)定性失去信心。

美元的不確定性來自兩個(gè)方面。首先，美國關(guān)稅政策導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)在不斷升高，但通脹預(yù)期因供給受到干擾而不斷升高。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾警告稱，關(guān)稅政策可能導(dǎo)致通脹上升和增長放緩——有出現(xiàn)滯脹局面的風(fēng)險(xiǎn)。這也是美元與美債收益率脫鉤的原因。傳統(tǒng)上，債券收益率上升有利于美元升值?，F(xiàn)在，美元與美國國債期限溢價(jià)之間出現(xiàn)了新的負(fù)相關(guān)關(guān)系，市場(chǎng)拋售美債越多，收益率越高，美元指數(shù)則隨之下降。摩根士丹利在其市場(chǎng)報(bào)告中認(rèn)為，這種負(fù)相關(guān)效應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)進(jìn)一步下跌6%。

美元最大的不確定性來自美國政府。美元在國際經(jīng)濟(jì)體系中充當(dāng)了全球儲(chǔ)備貨幣與貿(mào)易結(jié)算貨幣，這套體系穩(wěn)定的前提是美國通過巨額貿(mào)易逆差向世界提供美元流動(dòng)性，這些離岸美元又會(huì)重新流入美國資本市場(chǎng)支撐美國融資需求，形成全球美元循環(huán)。美國包括財(cái)政部長等官員認(rèn)為，這個(gè)體系導(dǎo)致美元長期強(qiáng)勢(shì)地位，削弱了美國制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，特朗普政府試圖通過所謂的“對(duì)等關(guān)稅”消滅美國貿(mào)易逆差，這會(huì)打破現(xiàn)有的美元循環(huán)?，F(xiàn)在，國際金融市場(chǎng)擔(dān)心，關(guān)稅的破壞性后果可能迫使美國政府采取另一個(gè)工具，即通過“海湖莊園協(xié)議”施壓亞洲貨幣升值以改善貿(mào)易逆差，這種擔(dān)憂也是當(dāng)前亞洲貨幣集體升值的主要原因。

顯而易見的是，不管是來自市場(chǎng)的美元貶值風(fēng)險(xiǎn)，還是來自政治上的貨幣升值壓力，擁有最多美元儲(chǔ)備的亞洲地區(qū)，民間機(jī)構(gòu)或企業(yè)開始規(guī)避美元風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)資產(chǎn)回流跡象，恐慌性的集體同向運(yùn)動(dòng)導(dǎo)致了此次集體升值。本質(zhì)上，這是一場(chǎng)“去美元化”的國際潮流，將是一場(chǎng)持久的全球運(yùn)動(dòng)。