21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜 北京報(bào)道
從券商近期披露的2023年年報(bào)來(lái)看，即使是“券業(yè)一哥”中信證券也未能幸免于業(yè)績(jī)下滑。
2023年，中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入600.68億元，同比下降7.74%，跑輸行業(yè)均值10.51個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)205.39億元，同比下降7.35%，低于行業(yè)均值4.21個(gè)百分點(diǎn)。而在2022年，中信證券營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雖然下滑，但表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)均值。
營(yíng)收滑坡之下，投行是最大拖累。
2022年，中信證券投行收入曾跑出同比9.78%的逆勢(shì)增速。然而，伴隨IPO節(jié)奏階段性收緊和再融資收縮，其2023年投行收入銳減27.28%；A股IPO更是重災(zāi)區(qū)，主承銷規(guī)模同比降幅高達(dá)78.04%。
更為艱難的是，從監(jiān)管近期表態(tài)和3月15日證監(jiān)會(huì)所發(fā)系列文件來(lái)看，接下來(lái)現(xiàn)場(chǎng)檢查進(jìn)一步趨嚴(yán)、上市標(biāo)準(zhǔn)也將有所提升。
根據(jù)受訪人士分析，這意味著，A股IPO節(jié)奏短期內(nèi)提速可能性不大，中長(zhǎng)期來(lái)看亦難以恢復(fù)至2021年的高速度。
對(duì)于中信證券等以投行業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)、投行團(tuán)隊(duì)規(guī)模龐大的券商來(lái)說(shuō)，勢(shì)必面臨著較為嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)承壓和投行人員冗余。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從知情人士處了解到，中信證券近期對(duì)100余位總部投行股權(quán)業(yè)務(wù)人員進(jìn)行調(diào)崗，以緩解IPO降速后帶來(lái)的人員壓力。
除投行業(yè)務(wù)外，中信證券2023年其他條線業(yè)務(wù)表現(xiàn)也存在較大提升空間，僅自營(yíng)業(yè)務(wù)同比微增0.25%，其余業(yè)務(wù)條線悉數(shù)下滑。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)降幅分別為4.07%、10.99%和35.58%。
投行“滑鐵盧”
根據(jù)Wind，2023年，A股新上市企業(yè)數(shù)量由2022年的428家減少至313家，新股IPO融資規(guī)模亦縮水31.3%。受此影響，投行業(yè)績(jī)下滑在所難免。
對(duì)于主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板綜合實(shí)力均強(qiáng)勁的中信證券而言，投行業(yè)績(jī)下滑幅度頗為劇烈。2023年，其投行業(yè)務(wù)收入同比縮水27.28%至62.93億元，是前十券商中降幅倒數(shù)第二大的，位于其后的僅有中金公司（下降47.16%），第三大的是華泰證券，降幅前三皆為投行綜合實(shí)力強(qiáng)勁者。
值得注意的是，2022年年報(bào)、2023年中報(bào)，投行均是中信證券唯一同比正增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)條線，增幅分別為9.78%和10.74%。
中信證券2023年投行收入大跳水，主要原因是什么？
記者綜合采訪與調(diào)研發(fā)現(xiàn)，首先，A股IPO承銷規(guī)模大幅下滑。
2021年和2022年，中信證券A股IPO曾跑出分別高達(dá)97.14%和165.22%的加速度，其中，由于2022年A股新上市企業(yè)數(shù)量較2021年已經(jīng)略有減少，包括個(gè)別頭部券商在內(nèi)的部分券商2022年投行收入已經(jīng)開(kāi)啟下滑模式。
然而，彼時(shí)看似抗跌能力頗強(qiáng)的中信證券2023年亦未能幸免，其A股IPO主承銷規(guī)模跌去78.05%，規(guī)模由2022年的2278.80億元縮水至500.33億元，僅較2020年主承銷規(guī)模多出64.48億元。
中信證券A股IPO不再抗跌，源于2023年以來(lái)滬深交易所上市節(jié)奏的集體收緊，尤其是科創(chuàng)板和主板新上市企業(yè)數(shù)量的減少和單家企業(yè)首發(fā)募資規(guī)模的下滑。
一方面，中信證券由于在途IPO主板、科創(chuàng)板項(xiàng)目數(shù)量頗多，滬深交易所IPO降速下承銷規(guī)?？s水力度更大。另一方面，從投行IPO收入構(gòu)成來(lái)看，超募部分提成最高、收益更多，伴隨新股IPO發(fā)行規(guī)模的下降，投行可以分得的超募資金大幅縮水乃至消失，中信證券昔日能夠分得的超募規(guī)模較大，此番因新股IPO募資規(guī)模縮水導(dǎo)致的收入下降也更為嚴(yán)重。
其次，曾經(jīng)的“救命稻草”再融資作用難再。
2023年上半年，新上市企業(yè)數(shù)量減少，券商投行業(yè)績(jī)普遍滑坡。彼時(shí)，中信證券憑借再融資業(yè)務(wù)由2022年上半年的774.85億元驟增至2023年上半年的1257.49億元、62.29%的高增長(zhǎng)，成功拉動(dòng)投行創(chuàng)收實(shí)現(xiàn)10.74%的逆勢(shì)增長(zhǎng)。
然而，伴隨“827新政”對(duì)再融資業(yè)務(wù)的限制，2023年A股再融資規(guī)模整體縮水39.8%。盡管與同行相比，中信證券再融資業(yè)務(wù)仍然較為出色、實(shí)現(xiàn)0.62%的微增，但這一增幅已經(jīng)無(wú)法彌補(bǔ)其IPO業(yè)務(wù)下降帶來(lái)的虧空。
再者，A股股權(quán)業(yè)務(wù)縮水的同時(shí)，中信證券境外股權(quán)業(yè)務(wù)同樣下降。中信證券2023年境外股權(quán)承銷規(guī)模在2022年大降69.97%的基礎(chǔ)上再度減少25.22%，僅剩17.82億美元，而在高峰時(shí)期的2021年，這一規(guī)模高達(dá)79.35億美元。
不過(guò)，受益于港股再融資市場(chǎng)2023年19.6%的同比增速，中信證券2023年港股再融資規(guī)模增長(zhǎng)28.67%至7.36億元，但相較于2021年的41.55億元、2022年的10.67億元仍然存在一定差距。
值得注意的是，對(duì)于券商投行而言，股權(quán)業(yè)務(wù)、尤其是IPO業(yè)務(wù)的承壓，大概率并非短期現(xiàn)象，而是會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)。
一方面，監(jiān)管反復(fù)強(qiáng)調(diào)投融資動(dòng)態(tài)平衡，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)新股IPO數(shù)量與退市企業(yè)數(shù)量差值將保持大致穩(wěn)定；在退市企業(yè)數(shù)量大增之前，新上市企業(yè)數(shù)量難以明顯增加。另一方面，待新股IPO速度恢復(fù)如常后，也難以達(dá)到2021年時(shí)的高速度，每年新上市企業(yè)200余家或成常態(tài)。
這意味著，對(duì)于中信證券等IPO業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)規(guī)模龐大的券商來(lái)說(shuō)，將面對(duì)一大現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：股權(quán)業(yè)務(wù)人員冗余。
對(duì)此，中信證券近期對(duì)100余位總部投行股權(quán)業(yè)務(wù)人員進(jìn)行轉(zhuǎn)崗，多數(shù)安排到投行債券業(yè)務(wù)部門(mén)，少數(shù)劃轉(zhuǎn)至其他業(yè)務(wù)條線。
轉(zhuǎn)崗本身并未帶來(lái)薪酬變化，但中信證券實(shí)行末位淘汰制，在券業(yè)生態(tài)尤其是投行環(huán)境并不樂(lè)觀的當(dāng)下，被調(diào)崗員工完成新崗位的業(yè)績(jī)考核可能面臨不小壓力；如若考核連續(xù)不達(dá)標(biāo)，將會(huì)面臨降薪乃至勸退。
與“老二”凈利差距縮小至75.03億元
中信證券穩(wěn)坐券業(yè)頭把交椅已有十余年，盡管冠軍之位無(wú)人超越，但中信證券頗為關(guān)注與“老二”的差距。
以營(yíng)業(yè)收入為例，中信證券與“老二”差距于2021年達(dá)到333.19億元的高值后，連續(xù)兩年收窄。
2022年，中信證券領(lǐng)先亞軍國(guó)泰君安296.38億元，差距較2021年減少36.81億元。彼時(shí)，中信證券高管層即多次就“與老二差距縮小”的問(wèn)題要求全體業(yè)務(wù)人員認(rèn)真反思原因。
2023年，華泰證券業(yè)績(jī)快速提升，超越國(guó)泰君安成為行業(yè)亞軍，中信證券與“老二”的差距也進(jìn)一步縮減為234.90億元，一年間與“老二”差距再度減少61.48億元。
凈利潤(rùn)亦如此，2022年中信證券與“老二”國(guó)泰君安的差值為105.48億元，2023年僅領(lǐng)先第二華泰證券75.03億元，差距縮小30.45億元。
更令人擔(dān)憂的是，在中信證券營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別跑輸行業(yè)均值10.51和4.21個(gè)百分點(diǎn)的情況下，亞軍華泰證券卻跑出遠(yuǎn)超行業(yè)均值的逆勢(shì)增速，分別逆勢(shì)大增14.19%和14.70%。
值得注意的是，華泰證券是2015年以來(lái)唯一一家排名只升不降的頭部券商；2022年，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速雖然不及中信證券，但亦跑贏行業(yè)均值5.88和9.1個(gè)百分點(diǎn)。
“如果華泰證券繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，中信證券受制于IPO收緊拖累投行業(yè)績(jī)，不能及時(shí)找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，中信證券與華泰證券的差距還將進(jìn)一步縮小，‘老二差距減小’的焦慮將進(jìn)一步加深?！?/b>受訪人士表示。
自營(yíng)微增0.25% 經(jīng)紀(jì)、資管下滑但“抗跌”
受行業(yè)大環(huán)境景氣度欠佳影響，中信證券2023年各業(yè)務(wù)條線中，僅有自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比微增0.25%。
根據(jù)Wind，總營(yíng)收排名前十的券商中，營(yíng)收同比增速可統(tǒng)計(jì)的六家頭部券商中，中信證券這一增速位列第三，表現(xiàn)中規(guī)中矩。
變動(dòng)幅度僅次于自營(yíng)業(yè)務(wù)的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。盡管中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在2022年縮水16.37%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降4.07%，但在2023年?duì)I收躋身前十的券商中，僅有中信建投（2.90%）一家變動(dòng)幅度優(yōu)于中信證券。
中信證券資管2023年正式開(kāi)業(yè)。自此，中信證券資管業(yè)務(wù)收入由中信證券資管與華夏基金兩部分組成。由于2023年資本市場(chǎng)波動(dòng)加大、投資的不確定性與難度增加、監(jiān)管規(guī)范性文件接連出臺(tái)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)加劇，金融機(jī)構(gòu)2023年資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)普遍欠佳。中信證券2023年資管收入同比縮水10.99%，不過(guò)，在資管收入同比變動(dòng)可查的五家頭部券商中，中信證券表現(xiàn)最優(yōu)。
其他業(yè)務(wù)是中信證券2023年降幅最大的業(yè)務(wù)條線，同比下降35.58%。
不過(guò)，各家券商對(duì)其他業(yè)務(wù)的計(jì)算口徑存在差異，其他業(yè)務(wù)在中信證券總營(yíng)收中的占比也不高。因此，其他業(yè)務(wù)變動(dòng)對(duì)中信證券業(yè)績(jī)表現(xiàn)的參考價(jià)值相對(duì)有限。
