21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 易妍君 廣州報(bào)道

全面注冊(cè)制下，加速提升執(zhí)業(yè)水平成為保薦機(jī)構(gòu)不可回避的議題。

日前，上交所、深交所聯(lián)合發(fā)布《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)實(shí)施辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《評(píng)價(jià)辦法》”），并自發(fā)布之日起施行。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，最新推出的評(píng)價(jià)體系由上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)、保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)、評(píng)價(jià)得分調(diào)整三部分構(gòu)成，其中，上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)占比70%。同時(shí)，滬深兩所將根據(jù)評(píng)價(jià)分類結(jié)果，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)在審首發(fā)項(xiàng)目采取提高或降低非問題導(dǎo)向現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)比例的分類監(jiān)管措施。

“《評(píng)價(jià)辦法》將強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，優(yōu)化投行業(yè)務(wù)生態(tài)，加強(qiáng)監(jiān)管和信息透明度，通過提升中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平來提高上市公司質(zhì)量，進(jìn)而保護(hù)投資者利益、提升市場(chǎng)信心和促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展?！睆V西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出。

考核上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、市場(chǎng)表現(xiàn)、公司治理

據(jù)了解，《評(píng)價(jià)辦法》是基于投資者視角，以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并將體現(xiàn)保薦執(zhí)業(yè)過程與保薦執(zhí)業(yè)結(jié)果的有機(jī)連接。

《評(píng)價(jià)辦法》共包含8個(gè)章節(jié)，分別對(duì)《評(píng)價(jià)辦法》制定目的和適用范圍、評(píng)價(jià)內(nèi)容與指標(biāo)、評(píng)價(jià)方法與程序（包括指標(biāo)賦值方法）、評(píng)價(jià)結(jié)果與運(yùn)用、評(píng)價(jià)組織與實(shí)施進(jìn)行了詳細(xì)說明，并明確了辦法施行時(shí)間及解釋主體。

具體來看，此次推出的評(píng)價(jià)體系分為上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)、保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)及評(píng)價(jià) 得分調(diào)整三個(gè)部分。其中，上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)占比70%，重點(diǎn)圍繞公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、市場(chǎng)表現(xiàn)、公司治理質(zhì)量等三個(gè)投資者普遍關(guān)注的維度展開。

對(duì)公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括盈利能力、成長(zhǎng)能力、創(chuàng)新能力三部分。盈利能力下設(shè)扣非歸母凈利潤(rùn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入比重、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率四個(gè)指標(biāo)；成長(zhǎng)能力下設(shè)營(yíng)業(yè)收入增速、扣非歸母凈利潤(rùn)增速兩個(gè)指標(biāo)；創(chuàng)新能力下設(shè)研發(fā)支出占比、研發(fā)人員數(shù)量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)。

需要注意的是，過去一段時(shí)間內(nèi)，在IPO上市后，次年業(yè)績(jī)就“變臉”的企業(yè)并不少見。

以2021年為例，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)年在A股上市的524家企業(yè)中，2022年扣非凈利潤(rùn)同比下滑50%以上的企業(yè)占比約為25.38%；其中，有57家企業(yè)的扣非凈利潤(rùn)同比下滑幅度超過100%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，為上述57家企業(yè)提供IPO服務(wù)的保薦機(jī)構(gòu)中，不乏中信證券、海通證券等大型券商的身影。

田利輝談到，《評(píng)價(jià)辦法》明確上市公司質(zhì)量提升的目標(biāo)導(dǎo)向，以首發(fā)上市公司為樣本，以公司上市后5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的表現(xiàn)作為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，進(jìn)而重點(diǎn)評(píng)價(jià)上市公司質(zhì)量。

平安證券分析師袁喆奇、王維逸認(rèn)為，《評(píng)價(jià)辦法》突出提升上市公司質(zhì)量的目標(biāo)導(dǎo)向， 推動(dòng)保薦業(yè)務(wù)走向?qū)I(yè)化、市場(chǎng)化，進(jìn)一步壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)資本市場(chǎng)“看門人”責(zé)任。

保薦機(jī)構(gòu)聲譽(yù)成本將提升

根據(jù)《評(píng)價(jià)辦法》，保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)為評(píng)價(jià)體系的第二大權(quán)重指標(biāo)，占比30%，其主要衡量保薦機(jī)構(gòu)首發(fā)項(xiàng)目執(zhí)業(yè)情況，包括項(xiàng)目審核結(jié)果、招股說明書披露質(zhì)量、保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查程序等內(nèi)容。

更重要的是，《評(píng)價(jià)辦法》將評(píng)價(jià)結(jié)果與保薦機(jī)構(gòu)后續(xù)的執(zhí)業(yè)情況進(jìn)行了關(guān)聯(lián)。如對(duì)重大違法違規(guī)行為“一票否決”，并采取分類監(jiān)管措施。

具體來看，評(píng)價(jià)體系將得分前20%的保薦機(jī)構(gòu)劃為A類，后20%的劃分C類，其余為B類。評(píng)價(jià)年度保薦機(jī)構(gòu)因發(fā)行人欺詐發(fā)行、上市三年內(nèi)財(cái)務(wù)造假等重大違法行為被立案的，按照“終身追責(zé)”原則，相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)結(jié)果直接評(píng)定為C類。

此外，交易所將根據(jù)分類結(jié)果對(duì)保薦機(jī)構(gòu)在審首發(fā)保薦項(xiàng)目采取提高或降低非問題導(dǎo)向現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)比例的分類監(jiān)管措施。例如，保薦機(jī)構(gòu)連續(xù)三次評(píng)價(jià)為C類的，原則上對(duì)其全部首發(fā)保薦項(xiàng)目開展現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)或按規(guī)定開展問題導(dǎo)向現(xiàn)場(chǎng)檢查。

“該辦法有望顯著提升保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。評(píng)價(jià)辦法中明確提出了對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，包括IPO企業(yè)數(shù)量、撤回?cái)?shù)量、被否數(shù)量、會(huì)后事項(xiàng)承諾事項(xiàng)實(shí)際履行情況等，并將評(píng)價(jià)結(jié)果在發(fā)行監(jiān)管動(dòng)態(tài)公布，記入誠(chéng)信檔案。這將促使保薦機(jī)構(gòu)更加重視盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)控制?！碧锢x談到。

袁喆奇、王維逸指出，《實(shí)施辦法》明確評(píng)價(jià)分類結(jié)果及分類監(jiān)管措施，對(duì)重大違法違規(guī)行為“一票否決”，分類評(píng)級(jí)靠后的保薦機(jī)構(gòu)將會(huì)加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督、現(xiàn)場(chǎng)檢查等監(jiān)管力度，保薦機(jī)構(gòu)聲譽(yù)和監(jiān)管成本將提升，將推動(dòng)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，優(yōu)化投行業(yè)務(wù)行業(yè)生態(tài)。

提出新要求

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，《評(píng)價(jià)辦法》旨在加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量和責(zé)任意識(shí)。

在財(cái)信證券劉敏看來，注冊(cè)制下執(zhí)業(yè)質(zhì)量是證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，隨著全市場(chǎng)注冊(cè)制的推行和資本市場(chǎng)功能的健全，證券行業(yè)發(fā)展生態(tài)將從“數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)”向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)變，證券中介服務(wù)方向?qū)摹翱膳浴毕颉翱赏缎浴鞭D(zhuǎn)變。監(jiān)管層通過出具罰單、從嚴(yán)規(guī)范等方式強(qiáng)化對(duì)投行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，重點(diǎn)指向“帶病申報(bào)”、“一查就撤”、執(zhí)業(yè)質(zhì)量存在嚴(yán)重缺陷等典型問題， 重點(diǎn)檢查投行內(nèi)控制度是否健全、運(yùn)行是否有效、人員及保障是否到位等。

劉敏表示，滬深交易所發(fā)布《評(píng)價(jià)辦法》，有利于進(jìn)一步加強(qiáng)投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)，有利于推動(dòng)完善中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的規(guī)則體系，有利于促進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)形成良好執(zhí)業(yè)生態(tài)，把好資本市場(chǎng)的入口關(guān)。

田利輝向記者指出，《評(píng)價(jià)辦法》夠推動(dòng)投行業(yè)務(wù)的升級(jí)和優(yōu)化，進(jìn)而推動(dòng)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，辦法也對(duì)保薦機(jī)構(gòu)提出了新的要求。

例如，第一，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立以質(zhì)量為導(dǎo)向的發(fā)行上市審核監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)IPO審核以及再融資、并購(gòu)重組審核中的質(zhì)量把關(guān)；

第二，明確保薦機(jī)構(gòu)基于盡職調(diào)查結(jié)果，對(duì)上市公司質(zhì)量進(jìn)行整體評(píng)估并形成專項(xiàng)意見，充分支持、配合發(fā)行上市審核、監(jiān)管工作；

第三，建立IPO企業(yè)照會(huì)、發(fā)行人質(zhì)量分類、問題發(fā)現(xiàn)與處理等審核監(jiān)管機(jī)制，按要求報(bào)送保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果；

第四，明確建立IPO企業(yè)回訪機(jī)制，對(duì)IPO企業(yè)進(jìn)行抽樣回訪，按要求報(bào)送抽樣回訪結(jié)果；

第五，要求保薦機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部制度建設(shè)和培訓(xùn)，確保能夠勝任IPO審核監(jiān)管工作，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量和業(yè)務(wù)水平。