央行逆回購操作規(guī)模節(jié)節(jié)高。據(jù)央行網(wǎng)站消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，2023年2月17日人民銀行以利率招標方式開展了8350億元7天期逆回購操作，中標利率2.00%，與此前持平。數(shù)據(jù)顯示，2月17日2030億元逆回購到期，央行當日凈投放6320億元。2月13日至2月17日，央行累計開展16620億元逆回購、超額續(xù)作4990億元MLF。隨著央行大手筆祭出流動性，市場認為短期內(nèi)降息降準的必要性降低。

DR001一度沖高至4%

2月17日，資金面延續(xù)緊勢，Shibor全線上行。1天期Shibor上行11BP報2.115%，7天期Shibor上行10.3BP報2.198%。此外，14天期Shibor上行32.6BP報2.604%。

與此同時交易所利率也表現(xiàn)得十分活躍，特別是1天、2天、3天的品種，漲幅都在30%之上。上交所1天國債逆回購利率（GC001）17日盤中的漲幅一度逼近60%，最高達到4%，不過尾盤出現(xiàn)回落，最終上漲35.1%，報3.195%。上交所2天國債逆回購利率（GC002）盤中沖擊到3.77%，收盤漲39.04%，報3.17%。上交所3天國債逆回購利率（GC003）盤中高點為3.8%，收盤漲34.35%，報3.07%。

銀行間市場回購利率17日出現(xiàn)調(diào)整，DR001短線下跌18.94%，加權(quán)平均利率報2.1476%，DR007加權(quán)平均利率下跌30%，至2.2492%，均高于政策利率水平。較為值得關(guān)注的是2月16日，DR001一度達到4%，引發(fā)市場的擔憂。

整體來看，2月13日至17日央行的逆回購量可以用“芝麻開花節(jié)節(jié)高”來形容，從周一為460億，周二立刻擴容至910億，周三則到了2030億，并且開展了4990億元中期借貸便利(MLF)操作，周四央行公開市場開展4870億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%，周五則進一步放量至8350億元，中標利率為2%，與此前持平，該逆回購操作規(guī)模創(chuàng)逾三年單日新高。因當日有2030億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放6320億元，創(chuàng)逆回購口徑凈投放紀錄新高。

方正證券2月16日分析，2月13日至17日公開市場到期量大，央行凈回籠資金，這給當周以來資金面造成一定壓力。此外，2月15日稅期后兩天，銀行將稅款上繳國庫，這會給資金面造成季節(jié)性收緊的效應(yīng)。方正證券認為，2月資金面仍將緊平衡，預(yù)計后續(xù)資金價格將圍繞政策利率上下波動，資金面寬松的空間有限，但大幅收緊的風險尚且不高。

廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁指出，面臨稅期銀行供給端削減融出量，供給不足體現(xiàn)為量縮價漲。2月15日-16日，銀行間流動性邊際收斂，回購成交量趨于下滑。

據(jù)其估算，2月中旬繳稅金額或在1.2萬億-1.3萬億元之間。參考往年同期，2月繳稅規(guī)模一般在1萬億元左右。今年的特殊情況在于，2021和2022年部分中小微企業(yè)繼續(xù)延緩繳納部分稅費，遞延到今年的1-5月，2月的繳稅增量相對往年同期可能在2000億-3000億元之間。

除稅期因素以外，政府債繳款和M0（流通中現(xiàn)金）回流也對近期銀行間流動性有所擾動。據(jù)統(tǒng)計，今年新增專項債提前批規(guī)模達到2.19萬億元，相對去年增長50%。2月1日-2月16日，國債和地方債的累計繳款規(guī)模為5462億元，超過1月繳款規(guī)模。

此外，提前下達的專項債可能大部分在一季度發(fā)行，3月或?qū)⒚媾R地方債的供給壓力，專項債發(fā)行規(guī)?？赡芨哂?月和2月。預(yù)計地方債發(fā)行不會過于集中，但需要警惕地方債發(fā)行繳款對市場資金的吸收效應(yīng)累積到一定程度，也會壓減銀行融出資金的規(guī)模。

鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢

2月13日至17日，央行逆回購放量。市場認為短期內(nèi)降息降準的可能性降低。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，1月信貸數(shù)據(jù)迎來開門紅，中長期貸款新增3.5萬億元，實現(xiàn)1.4萬億元的同比多增。2022年末以來，中央重要會議對于信貸修復(fù)和政策支持表述積極。央行貨幣政策委員會2022年四季度例會上強調(diào)“保持信貸總量有效增長”，并要求“充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能”；2023年1月10日召開的主要銀行信貸工作座談會上要求“各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力”。在前期部署的金融16條、首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制等寬信用工具，以及12月和1月兩次MLF超額續(xù)作等寬貨幣工具協(xié)同發(fā)力下，1月信貸開門紅預(yù)期已順利兌現(xiàn)。雖然1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)延遲到3月公布，但已公布的微觀高頻數(shù)據(jù)大多顯示防疫優(yōu)化落地后基本面修復(fù)成色較好。寬信用逐步修復(fù)而基本面企穩(wěn)向好，疊加當下海外加息周期仍未結(jié)束，“內(nèi)外均衡”與“不大水漫灌”的穩(wěn)健基調(diào)下，MLF降息的必要性不強。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家龐溟表示，考慮到宏觀經(jīng)濟回穩(wěn)復(fù)蘇與筑牢金融安全網(wǎng)仍需流動性的合理充裕和資金面的平穩(wěn)寬松呵護，預(yù)計下階段央行將繼續(xù)以動態(tài)微調(diào)短期流動性為主要著力點，近期央行將繼續(xù)通過綜合運用多種貨幣政策工具持續(xù)保持一定的公開市場操作力度，進行前瞻操作、精準調(diào)節(jié)、有效調(diào)控，適時適度注入流動性，做好做細流動性跨周期調(diào)節(jié)。

而從全年來看，中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，在“精準有力”基調(diào)下，貨幣政策將繼續(xù)穩(wěn)健寬松，預(yù)計2023年仍有兩次降準操作，4月和10月是窗口期。一方面是應(yīng)對結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架，為銀行定期提供長期穩(wěn)定資金，降準仍有必要；另一方面，一季度穩(wěn)增長政策集中發(fā)力顯效和信貸“開門紅”之后，若經(jīng)濟修復(fù)的可持續(xù)性和斜率弱于預(yù)期，不排除二季度初會適時通過降準等操作進一步加大逆周期調(diào)節(jié)，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢。