2022年以來(lái)，市場(chǎng)整體行情低迷，但煤炭行業(yè)的表現(xiàn)卻一枝獨(dú)秀，多只龍頭在近期均創(chuàng)出股價(jià)多年新高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)(截至4月29日)申萬(wàn)煤炭指數(shù)漲12%，是為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的板塊。

消息面上，財(cái)政部4月28日消息，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布調(diào)整煤炭進(jìn)口關(guān)稅的公告。為加強(qiáng)能源供應(yīng)保障，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)按程序決定，自2022年5月1日至2023年3月31日，對(duì)煤炭實(shí)施稅率為零的進(jìn)口暫定稅率。

（圖/財(cái)政部）

這究竟對(duì)整個(gè)行業(yè)的影響有多大?煤炭股還能漲嗎?

一、5月起我國(guó)將對(duì)煤炭實(shí)施零進(jìn)口暫定稅率

根據(jù)海關(guān)總署及中國(guó)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)煉焦精煤供給48992萬(wàn)噸，進(jìn)口煉焦煤5464萬(wàn)噸，進(jìn)口占比供給10%左右；2022年1-2月我國(guó)煉焦煤供給7760萬(wàn)噸，進(jìn)口煉焦煤849萬(wàn)噸，進(jìn)口占比總供給10%左右；2022年2月我國(guó)煉焦煤供給3590萬(wàn)噸，進(jìn)口煉焦煤299萬(wàn)噸，進(jìn)口占比總供給8%左右。

進(jìn)口煉焦煤結(jié)構(gòu)方面，2022年3月份，我國(guó)進(jìn)口煉焦煤376萬(wàn)噸，同比下降23.31%，環(huán)比增加25.97%。3月份進(jìn)口來(lái)源國(guó)前三分別是俄羅斯、蒙古、加拿大，占比分別為37.95%、25.75%、13.77%。2022年 1-3月累計(jì)進(jìn)口煉焦煤 1226萬(wàn)噸，同比增加8.94%。1-3 月份進(jìn)口來(lái)源國(guó)前三分別是俄羅斯、美國(guó)、蒙古，占比分別是27.19%、21.10%、17.14%。

銀河期貨分析稱，目前限制我國(guó)進(jìn)口煉焦煤的主要原因有以下幾點(diǎn)：

• 蒙煤主要由于疫情影響，但目前蒙古疫情低位且我國(guó)為蒙古主要出口國(guó)，中蒙雙方較為支持煤炭貿(mào)易，隨著中蒙鐵路陸續(xù)通車，蒙煤后期將會(huì)對(duì)我國(guó)進(jìn)口煉焦煤市場(chǎng)形成較大沖擊；

• 俄羅斯煤炭出口方向或逐步向我國(guó)傾斜，但運(yùn)力仍是主要瓶頸；

• 美加兩國(guó)則主要由于進(jìn)口利潤(rùn)和距離影響。

綜合看，進(jìn)口零關(guān)稅在以上問(wèn)題沒有較大解決之前，難有大幅增量，但國(guó)家政策導(dǎo)向指出，鼓勵(lì)進(jìn)口煤炭，后期若海外價(jià)格下跌，我國(guó)進(jìn)口煉焦煤數(shù)量或有有一定增加。

中金公司認(rèn)為海內(nèi)外煤價(jià)差仍偏大，關(guān)稅調(diào)整短期內(nèi)可能難有明顯效果。目前海內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)格仍持續(xù)倒掛，且價(jià)差仍偏大，國(guó)內(nèi)與澳洲紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤到港價(jià)價(jià)差仍維持千元左右，因此認(rèn)為關(guān)稅調(diào)整短期可能也難有明顯效果，若海內(nèi)外煤價(jià)差逐漸收窄，關(guān)稅調(diào)整政策的效果有望更好體現(xiàn)。

光大期貨則稱我國(guó)煤炭進(jìn)口最大的來(lái)源國(guó)印尼，根據(jù)東盟經(jīng)濟(jì)合作框架和進(jìn)出口稅則，目前適用的稅率是0。其他進(jìn)口來(lái)源國(guó)俄羅斯、蒙古、加拿大進(jìn)口的煤炭適用最惠國(guó)稅率，根據(jù)不同煤種稅率水平為2.5%-6%不等。目前海外煤炭?jī)r(jià)格偏高是抑制進(jìn)口量增長(zhǎng)的最大原因，在國(guó)際能源價(jià)格回落前，預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口量難以大幅提升。

二、多家煤企一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期

剛剛結(jié)束的4 月，各煤企上市公司紛紛披露其一季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。受益于煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，各煤炭企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)情況較去年同期均出現(xiàn)大幅度提升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)(截至5月2日，下同)，申萬(wàn)37只煤炭標(biāo)的中有14家已經(jīng)發(fā)布了今年一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告，其中，9只煤炭股業(yè)績(jī)預(yù)增上限超過(guò)100%。

（圖/Wind）

三、基金普遍增持煤炭股

煤炭股也成了基金眼中的“香餑餑”。

從持有基金數(shù)來(lái)看，2021年基金持有家數(shù)最多的4家煤炭上市公司分別為中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源和潞安環(huán)能，2021年除了淮北礦業(yè)、金能科技和山西焦化遭到基金減持，其余上市公司持有基金數(shù)全部增加。兗礦能源為增持基金數(shù)最多的上市公司，年內(nèi)有299家基金增持。

從基金持股比例來(lái)看，2021年基金持股比例超過(guò)7%的上市公司分別為蘭花科創(chuàng)、淮北礦業(yè)、神火股份、恒源煤電，2021年除了神火股份、金能科技、山西焦化和中國(guó)神華基金持股比例下降，其余上市公司基金持股比例均增加。蘭花科創(chuàng)為基金持股比例增加最多的上市公司，年內(nèi)提高了12.96個(gè)百分點(diǎn)。

四、煤炭股還能漲嗎?

展望未來(lái)，煤炭股雖已走出了一波行情，但受益于業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，煤炭股的配置價(jià)值依然被機(jī)構(gòu)看好。

開源證券：受疫情影響當(dāng)前需求很差，而疫情終將得到控制，政府也有望繼續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)的相應(yīng)政策，需求預(yù)期仍將向好的；當(dāng)前將是買預(yù)期且配置煤炭股的最佳階段。

中泰證券：受疫情和淡季影響，動(dòng)力煤價(jià)格短期承壓，5月1日將執(zhí)行新的價(jià)格機(jī)制，疊加大戶外購(gòu)調(diào)價(jià)窗口期將至，市場(chǎng)觀望情緒漸濃。但整體而言，煤炭供需格局依舊緊張，行業(yè)景氣度仍將維持高位。煤企陸續(xù)公布年報(bào)及一季報(bào)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡檩^快，多有超預(yù)期表現(xiàn)；上市公司高比例分紅創(chuàng)出上市以來(lái)新高，提振市場(chǎng)情緒，繼續(xù)看好后市行情。

信達(dá)證券： 當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。建議關(guān)注3條投資主線：

• 一是低估值、高股息動(dòng)力煤龍頭，如兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華；

• 二是兼具資源稀缺性和顯著成長(zhǎng)性的平煤股份、盤江股份等；

• 三是國(guó)有煤炭集團(tuán)提高資產(chǎn)證券化率帶來(lái)的外延式擴(kuò)張潛力較大的山西焦煤及晉控煤業(yè)。

(報(bào)告來(lái)源：銀河期貨、開源證券、中金公司、光大期貨、信達(dá)證券、中泰證券、華金證券)

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