21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者  陳植   上海報(bào)道

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。

一度遭受海外資本冷遇的新發(fā)美債，突然獲得前者的青睞。

2月9日凌晨，美國(guó)財(cái)政部最新發(fā)行250億美元的30年期美國(guó)國(guó)債中標(biāo)利率為4.36%，較市場(chǎng)預(yù)期的4.38%低了2個(gè)基點(diǎn)，這主要得益于海外投資者的踴躍認(rèn)購(gòu)。在此次美債發(fā)行過(guò)程，海外投資者獲配比例為70.7%，創(chuàng)下2023年6月以來(lái)最高值。

此前一天，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行420億美元的10年期美國(guó)國(guó)債中標(biāo)利率為4.093%，也較市場(chǎng)預(yù)期的4.105%低了1.2個(gè)基點(diǎn)，這同樣得益于海外投資者的踴躍認(rèn)購(gòu)。在此次美債發(fā)行過(guò)程，由外國(guó)央行等機(jī)構(gòu)通過(guò)一級(jí)交易商或經(jīng)紀(jì)商參與競(jìng)標(biāo)的間接競(jìng)標(biāo)者（Indirect Bidders）獲配比例達(dá)到70.7%，不但創(chuàng)下2023年6月以來(lái)的最高值，還大幅高于1月時(shí)的67.8%。

與此對(duì)應(yīng)的是，在這兩次美國(guó)國(guó)債發(fā)行過(guò)程，以美國(guó)本土對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)公司、銀行、政府機(jī)構(gòu)、個(gè)人為主的直接競(jìng)標(biāo)者（Direct Bidders）獲配比例分別僅有14.5%與16.1%，分別創(chuàng)下過(guò)去數(shù)月以來(lái)的最低值。

“大部分新發(fā)美國(guó)國(guó)債認(rèn)購(gòu)額度都被海外資本拿走了。”一位美債經(jīng)紀(jì)商分析說(shuō)。作為承接所有未能成功發(fā)行美債的“接盤(pán)者”，美國(guó)大型銀行等一級(jí)交易商在這兩次美債發(fā)行過(guò)程的獲配比例分別僅有14.8%與13%，大幅低于近期均值17.2%。

在他看來(lái)，本周海外資本之所以突然對(duì)美國(guó)國(guó)債產(chǎn)生強(qiáng)烈的認(rèn)購(gòu)需求，一個(gè)重要原因是在美聯(lián)儲(chǔ)降息前，海外資本打算鎖定美國(guó)國(guó)債持有到期策略的高收益。

“一旦美聯(lián)儲(chǔ)扣動(dòng)降息扳機(jī)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債發(fā)行利率相應(yīng)下跌，秉承美債持有到期策略的海外資本所獲得的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率相應(yīng)減少。因此他們都趕在美聯(lián)儲(chǔ)降息前，認(rèn)購(gòu)更多高發(fā)行利率美國(guó)國(guó)債以鎖定更高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率?！边@位美債經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為。目前，不少海外投資者甚至認(rèn)為，近期可能是他們獲取美債持有到期策略較高回報(bào)率的“最后機(jī)會(huì)”。

一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理也指出，盡管本周金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月降息的預(yù)期驟降，或令美國(guó)國(guó)債發(fā)行收益率仍將在上半年維持高位，但這不會(huì)對(duì)近期海外資本踴躍認(rèn)購(gòu)美國(guó)國(guó)債產(chǎn)生較大影響。原因是此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月降息預(yù)期高企，已令不少海外投資機(jī)構(gòu)做出決定——在1-2月加大美債認(rèn)購(gòu)力度。

但是，海外資本對(duì)美債認(rèn)購(gòu)的旺盛需求仍維持多久，仍是未知數(shù)。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者指出，本周海外資本對(duì)新發(fā)美國(guó)國(guó)債的旺盛認(rèn)購(gòu)需求，無(wú)形間透支了未來(lái)海外長(zhǎng)期資本配置美債持有到期的部分需求?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息已成定局令美債發(fā)行利率趨降，下半年海外資本對(duì)一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)美債的需求或?qū)⒉豢杀苊獾赜兴鶞p弱。目前能改變這種趨勢(shì)的，或許是國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)升級(jí)，因?yàn)樗鼘⒃俣忍嵴衩纻谋茈U(xiǎn)配置需求。

一位遠(yuǎn)東地區(qū)投資基金經(jīng)理向記者指出，未來(lái)他們更傾向在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債，通過(guò)價(jià)差交易以捕捉美聯(lián)儲(chǔ)降息所帶來(lái)的美債價(jià)格上漲獲利機(jī)會(huì)，但這未必會(huì)增加他們的美債整體持倉(cāng)規(guī)模。因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，令市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心美國(guó)財(cái)政的持續(xù)性問(wèn)題。

2月8日，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）發(fā)布10年期展望預(yù)計(jì)，未來(lái)10年美國(guó)財(cái)政赤字將飆升，財(cái)政赤字金額將從今年的1.6萬(wàn)億美元，增加到2034年的2.6萬(wàn)億美元。

CBO還預(yù)計(jì)，美國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重在2024年為5.6%，明年則跳漲到6.1%，最終在2034年保持在這個(gè)水平。其中，美國(guó)政府公共部門(mén)持有的債務(wù)規(guī)模占GDP的比重，將從今年底的99%上升至2034年的116%，創(chuàng)下有記錄以來(lái)的最高水平。

記者獲悉，隨著美國(guó)債務(wù)規(guī)模持續(xù)快速攀升，加之兩黨圍繞調(diào)高美國(guó)債務(wù)規(guī)模上限爭(zhēng)斗升級(jí)，越來(lái)越多海外資本開(kāi)始擔(dān)心美國(guó)可能在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)債務(wù)兌付違約，因此就中長(zhǎng)期而言，他們都不敢將美國(guó)國(guó)債持有規(guī)模維持在高位。