21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者陳植  上海報道 時隔7個月后，中國再度增持美債。

近日，美國財政部公布2023年11月國際資本流動報告（TIC）顯示，截至2023年11月底，中國持有美債規(guī)模達(dá)到7820億美元，較10月環(huán)比增持124億美元。這意味著中國結(jié)束連續(xù)七個月拋售美債趨勢，令美債總持倉規(guī)模從2009年5月以來的最低值有所回升。

在業(yè)內(nèi)人士看來，中國增持美債，可能受到兩大因素影響，一是當(dāng)月中美元首會晤令中美關(guān)系有所改善，二是2023年11月美聯(lián)儲釋放明確的加息周期結(jié)束信號令美債收益率大幅下跌（美債價格趨漲），吸引不少國家紛紛抄底美債獲利。

值得注意的是，TIC數(shù)據(jù)顯示，在美債前十大持有國家和地區(qū)里，除了開曼群島在2023年11月減持47億美元美債，其他國家和地區(qū)均選擇增持美債。

這令金融市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲加息周期結(jié)束或成為眾多國家增持美債的最重要驅(qū)動力。

數(shù)據(jù)顯示，受美聯(lián)儲加息周期結(jié)束影響，10年期美國國債收益率在2023年11月回落約60個基點(diǎn)（令美債價格明顯上漲），有效提振美債的配置吸引力。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言。截至2023年11月，中國的美債持倉規(guī)模較2022年底累計減少850億美元，降幅達(dá)到9.8%。在當(dāng)前美國債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升的情況下，市場正關(guān)注中國等新興市場國家是否愿意繼續(xù)增持美債，為美國日益龐大的債務(wù)融資“輸血”。

他透露，當(dāng)前華爾街不少投資機(jī)構(gòu)對中國“增持”美債持有不同觀點(diǎn)，一方認(rèn)為中國可能是技術(shù)性增持美債以獲取較高的抄底美債收益，一方則猜測中國并未在11月份增持美債，其美債持倉規(guī)模上升主要得益于美債價格回升所帶來的美債持倉估值“水漲船高”。這背后，是華爾街投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，未來中國是否會實(shí)質(zhì)性地扭轉(zhuǎn)此前持續(xù)減持美債趨勢，很大程度取決于兩國關(guān)系能否持續(xù)改善。

兩大因素驅(qū)動？

記者獲悉，2023年11月中國增持美債，的確令華爾街部分投資機(jī)構(gòu)頗感意外?；蛟S是受到此前中國連續(xù)7個月減持美債的影響，不少投資機(jī)構(gòu)起初認(rèn)為中國可能在2023年11月繼續(xù)減持美債。

當(dāng)前華爾街不少投資機(jī)構(gòu)將中國增持美債行為歸咎于兩大因素，一是當(dāng)月中美元首會晤令中美關(guān)系有所改善；二是美聯(lián)儲在2023年11月釋放明確的加息周期結(jié)束信號令美債價格趨漲，吸引中國等國家紛紛策略性抄底美債獲利。

一位美債經(jīng)紀(jì)商向記者直言，對不少國家而言，2023年11月的確是一個難得的抄底美債獲利窗口。具體而言，一是受美聯(lián)儲加息周期結(jié)束影響，2023年11月美元指數(shù)整體回落約3%，令美債資產(chǎn)變得更加“便宜”，二是美聯(lián)儲加息周期結(jié)束令2023年11月美債收益率大幅回落約60個基點(diǎn)（美債價格相應(yīng)上漲），令抄底美債的勝算與收益率雙雙大增。

他直言，2023年11月不少國家之所以增持美債的另一個重要原因，是巴以沖突外溢導(dǎo)致紅海局勢日益緊張，甚至影響全球貿(mào)易航線安全，導(dǎo)致不少國家的外匯儲備資產(chǎn)配置更加“保守”，令避險屬性較高的美債成為一大“受益者”。

數(shù)據(jù)顯示，在美債前十大持有國家和地區(qū)里，9個國家和地區(qū)在2023年11月選擇增持美債。其中日本的美國國債持倉量達(dá)到1.1275萬億美元，較10月環(huán)比大幅增長293億美元。

但是，這種美債增持行為能否持續(xù)，存在較大的爭議。多家華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為眾多國家11月增持美債行為，更像是一種空頭回補(bǔ)行為——此前美聯(lián)儲大幅加息令美債價格跌跌不休（美債收益率迭創(chuàng)新高），導(dǎo)致不少國家只能低配美債以確保外匯儲備資產(chǎn)估值穩(wěn)定。

與此同時，也有部分華爾街對沖基金認(rèn)為眾多國家11月增持美債完全是一種階段性抄底獲利行為。長期而言，由于美國兩黨矛盾激化令美債兌付的政治博弈存在較高不確定性，加之惠譽(yù)等國際評級機(jī)構(gòu)調(diào)降美國主權(quán)信用評級與各國外匯儲備資產(chǎn)多元化配置提速，未來很多國家繼續(xù)減持美債趨勢仍難以扭轉(zhuǎn)。

黃金依然受青睞

記者還了解到，在中國時隔7個月再度增持美債后，未來新興市場國家如何在黃金與美債之間做出“取舍”，受到金融市場高度關(guān)注。

此前，不少新興市場國家持續(xù)增持黃金儲備，令市場猜測這意味著這些國家外匯儲備里的美債與黃金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正呈現(xiàn)“此消彼長”狀況。

一位新興市場投資基金經(jīng)理向記者指出，在不少新興市場國家外匯儲備管理部門眼里，黃金與美債的確存在較高的可替代性。具體而言，一是美債與黃金都被視為重要的避險資產(chǎn)，二是黃金與美債的交易流動性都相當(dāng)高，尤其是黃金已成為僅次于標(biāo)普500指數(shù)的全球第二大高流動性資產(chǎn)，三是黃金與美債的年化回報率都相當(dāng)穩(wěn)定可觀。因此在很多國家外匯儲備的流動性資產(chǎn)投資組合與避險投資組合里，黃金與美債存在著較高的“可替換性”。

在他看來，以往，不少新興市場國家外匯儲備管理部門或更青睞美債，但如今隨著國際地緣政治風(fēng)險持續(xù)升級，加之西方國家對某些國家采取凍結(jié)外匯儲備等金融制裁措施，越來越多新興市場國家認(rèn)為就外匯儲備資產(chǎn)安全性而言，黃金的配置價值已大幅超過美債。更重要的是，很多國家都將外匯儲備的資產(chǎn)安全性放在首位，其重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過流動性與收益性，這驅(qū)動近年新興市場國家對黃金配置的偏好明顯上升，紛紛持續(xù)加倉黃金儲備。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時指出，全球央行購買黃金，不會看重黃金投資的短期回報，而是從資產(chǎn)戰(zhàn)略性配置角度，評估黃金在未來全球宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下所起到的外匯儲備投資風(fēng)險防范與資產(chǎn)保值等作用。

世界黃金協(xié)會全球研究負(fù)責(zé)人安凱表示，世界黃金協(xié)會最新調(diào)研還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前受訪央行的黃金儲備占其外匯儲備的比例為15%，且逾70%受訪央行預(yù)計未來12個月全球黃金儲備仍將增加。這背后，通脹、地緣政治風(fēng)險、西方國家制裁措施、全球儲備貨幣體系多極化趨勢都是驅(qū)動全球央行持續(xù)增加黃金儲備的主要因素。

前述新興市場投資基金經(jīng)理直言，基于上述原因，即便2023年11月眾多國家策略性抄底加倉美債，也難以改變他們對加倉黃金儲備的青睞。未來可能出現(xiàn)的一種局面是，受國際地緣政治風(fēng)險持續(xù)升級影響，某些國家或?qū)U(kuò)大外匯儲備避險投資組合的規(guī)模，同步加倉黃金與美債規(guī)模。

“對不少新興市場國家而言，加倉黃金儲備的重要性仍可能優(yōu)于增持美債，因?yàn)檫@些國家正積極推進(jìn)跨境貿(mào)易本幣結(jié)算，黃金儲備持續(xù)增加有助于增強(qiáng)本國貨幣匯率的穩(wěn)定性?！彼赋?。