21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者  陳植  上海報(bào)道

全球資本減持美債浪潮依舊洶涌。

北京時(shí)間4月18日凌晨，美國(guó)財(cái)政部公布最新國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，今年2月海外投資者持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模環(huán)比下降589億美元，至7.3436萬(wàn)億美元。

其中，兩大美債持有國(guó)——日本與中國(guó)紛紛減持美債。

2月份，日本持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模為1.0818萬(wàn)億美元，較1月份環(huán)比下降226億美元；中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模為8488億美元，較1月份環(huán)比減少106億美元，不但連續(xù)7個(gè)月減持美債，且總持倉(cāng)規(guī)模創(chuàng)2010年6月以來(lái)的最低值。

值得注意的是，在前十大美債持有國(guó)（地區(qū)）里，2月只有盧森堡與開(kāi)曼群島增持美債，英國(guó)與加拿大分別減持253億美元與188億美元美國(guó)國(guó)債。

一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說(shuō)，2月如此多國(guó)家集體減持美債，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息令美債價(jià)格下跌，導(dǎo)致海外央行不得不減持美債避險(xiǎn)，另一方面是美債實(shí)質(zhì)性違約幾率上升，迫使各國(guó)提前做出應(yīng)對(duì)策略。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）曾估算，若美國(guó)兩黨不能及時(shí)提高美國(guó)債務(wù)上限額度，美國(guó)財(cái)政部的非常規(guī)措施將在今年7月-9月停止，導(dǎo)致美債違約時(shí)刻來(lái)臨；若4月美國(guó)所得稅收入不如預(yù)期，美國(guó)債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約的時(shí)間可能會(huì)在7月前來(lái)臨。

“在這種情況下，各國(guó)只能拼命減持美債，避免美債違約引發(fā)美債價(jià)格大跌所帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備安全性問(wèn)題?！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

在他看來(lái)，目前各國(guó)央行紛紛減持美債的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)力，是他們外匯儲(chǔ)備的多元化配置步伐加快。尤其是隨著跨境貿(mào)易本幣結(jié)算日益推進(jìn)，越來(lái)越多國(guó)家意識(shí)到外匯儲(chǔ)備的美元資產(chǎn)占比似乎偏高，需要進(jìn)一步分散化資產(chǎn)配置以解決單一資產(chǎn)占比過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

 海外資本擔(dān)憂美債違約風(fēng)險(xiǎn)上升

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2月多國(guó)央行紛紛減持美債，更像是對(duì)美國(guó)債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約的一次警告。

自1月美國(guó)債務(wù)規(guī)模突破31.4萬(wàn)億美元債務(wù)上限并引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)采取非常規(guī)舉措避免美國(guó)債務(wù)違約后，金融市場(chǎng)一直在高度關(guān)注美債違約風(fēng)險(xiǎn)。

“尤其是美國(guó)兩黨在調(diào)高美國(guó)國(guó)債上限方面存在巨大分歧，令金融市場(chǎng)預(yù)感到美債違約幾率正在上升。”一位美債經(jīng)紀(jì)商指出。對(duì)各國(guó)央行而言，提前減持美債或許是相當(dāng)穩(wěn)妥的避險(xiǎn)舉措。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫此前指出，特別措施能讓政府撐到今年6月初。

上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，2月全球央行減持美債的規(guī)模，似乎與金融市場(chǎng)某些異常狀況有著某種聯(lián)系。比如對(duì)沖美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)的CDS持續(xù)上漲，目前已漲至過(guò)去10年以來(lái)的最高值；近期美國(guó)短期國(guó)債發(fā)行收益率異常上漲。

尤其在4月17日，美國(guó)3個(gè)月期美國(guó)國(guó)債的發(fā)行收益率一度達(dá)到過(guò)去20年以來(lái)最高值5.1%，但這個(gè)國(guó)債到期日，恰恰是美國(guó)國(guó)債可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約期間，無(wú)形間表明全球資本對(duì)美國(guó)國(guó)債違約的擔(dān)憂日益增加。

記者多方了解到，部分對(duì)沖基金經(jīng)理則認(rèn)為2月全球央行集體減持美債，也與他們調(diào)倉(cāng)行動(dòng)有著密切關(guān)系。一是當(dāng)時(shí)美股處于低位，加之市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息即將結(jié)束，因此部分海外央行可能將部分資金從美債轉(zhuǎn)向美股；二是鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，也有部分海外央行將資金從美債轉(zhuǎn)向安全性更高的美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金，畢竟后者的收益率不亞于美國(guó)國(guó)債。

中國(guó)“名減實(shí)增”懸疑？

值得注意的是，盡管2月中國(guó)持有美債規(guī)模降至8488億美元，但部分金融業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為中國(guó)并未大幅減持美債。

2月，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carol Bertaut與Ruth Judson發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，去年中國(guó)實(shí)際拋售的美國(guó)國(guó)債都被其增持的機(jī)構(gòu)債“抵消”。

具體而言，2022年中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模減少1738.5億美元，但考慮到估值效應(yīng)（即美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息導(dǎo)致美債價(jià)格回調(diào)所帶來(lái)的估值回落效應(yīng)），中國(guó)在去年其實(shí)僅僅減持595億美元的美國(guó)國(guó)債。但去年中國(guó)持有的美國(guó)機(jī)構(gòu)債規(guī)模增加509億美元（若考慮到美國(guó)機(jī)構(gòu)債價(jià)格上漲等估值因素，其實(shí)際金額達(dá)到859億美元），足以抵消中國(guó)減持的595億美元美國(guó)國(guó)債。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也認(rèn)為，去年海外資本持有美債規(guī)模其實(shí)是“名減實(shí)增”，即按估值效應(yīng)是減持，但實(shí)際持倉(cāng)規(guī)模在增加，且海外資本普遍采取“鎖定長(zhǎng)期美債拋售短期美債”的策略。

管濤指出，究其原因，是此前美聯(lián)儲(chǔ)極度寬松的QE政策令全球美元泛濫，很多持有大量美元資金的海外資本在找不到合適投資品種的情況下，只能涌入美債市場(chǎng)尋求穩(wěn)健收益。

上述美債經(jīng)紀(jì)商對(duì)此認(rèn)為，目前華爾街也無(wú)法判斷中國(guó)官方資本對(duì)美債是否存在“名減實(shí)增”狀況，一方面是去年很多美債到期結(jié)算，令中國(guó)持有美債規(guī)模被動(dòng)下降，但這筆到期結(jié)算資金是否繼續(xù)投資美債，沒(méi)有數(shù)據(jù)佐證；另一方面美國(guó)財(cái)政部所公布的中國(guó)持有美債數(shù)據(jù)，不僅僅包括中國(guó)官方外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)，也可能包括某些民間投資機(jī)構(gòu)或其他投資機(jī)構(gòu)?？紤]到去年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息令美債價(jià)格持續(xù)走低，中國(guó)民間資本也可能在減持美債以保障自身財(cái)富安全。

數(shù)據(jù)顯示，2月份，10年期美國(guó)國(guó)債收益率累計(jì)升幅超過(guò)40個(gè)基點(diǎn)，2年期美國(guó)國(guó)債收益率漲幅則超過(guò)60個(gè)基點(diǎn)，令海外資本不得不減持部分美債頭寸以規(guī)避美債價(jià)格較大幅度回撤風(fēng)險(xiǎn)。

“但是，考慮到美債違約風(fēng)險(xiǎn)日益臨近，減持美債無(wú)疑是一種未雨綢繆的穩(wěn)妥做法?！彼赋?。

記者獲悉，部分華爾街金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模較1月環(huán)比下降513億美元背后，不排除中國(guó)相關(guān)部門(mén)適時(shí)減持部分美債“避險(xiǎn)”，并將相關(guān)資產(chǎn)投資到更安全穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，令3月外匯儲(chǔ)備大幅環(huán)比回升507.19億美元，幾乎收復(fù)失地。

前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出，面對(duì)美債違約幾率上升等黑天鵝事件，各國(guó)外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)都會(huì)先確保外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全，再考慮流動(dòng)性與收益性等。