21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 趙娜 上海報道

近日，前OpenAI首席技術(shù)官Mira Murati創(chuàng)辦的AI公司Thinking Machines Lab（簡稱“TML”）宣布完成20億美元種子輪融資，交易估值達120億美元。

該輪融資由A16Z領(lǐng)投，英偉達、Accel、ServiceNow、Cisco、AMD和Jane Street等參投。這是史上最大規(guī)模的種子輪融資，TML成立至今僅五個月。

在中國創(chuàng)投市場上，人工智能也是近年名副其實的“吸金”明星。根據(jù)投中研究院的數(shù)據(jù)，人工智能領(lǐng)域投資數(shù)量在一級市場的占比達到近10年峰值。從投資輪次角度，其中的早期投資及A輪投資交易數(shù)量占比合計超七成，規(guī)模占比合計超五成。

不容忽視的是，盡管以人工智能為代表的硬科技投資熱潮涌動，頭部企業(yè)融資紀(jì)錄屢被刷新，但國內(nèi)創(chuàng)投市場資金供需鴻溝仍亟待跨越：全球三分之一的創(chuàng)投資金額涌入AI領(lǐng)域的大背景下，中國創(chuàng)投行業(yè)在AI領(lǐng)域的投入體量僅為美國同行投入的五分之一。

規(guī)模20億美元的種子輪融資，驚人規(guī)模的支撐之一，是創(chuàng)投機構(gòu)的單筆投資能力。TML本輪融資的領(lǐng)投機構(gòu)是硅谷傳奇VC機構(gòu)A16Z，這家機構(gòu)第一只基金的規(guī)模為3億美元，到2024年最新一期基金的總規(guī)模已達到72億美元——該期基金由一只成長期基金和多只主題基金組成。

7月16日，中科創(chuàng)星宣布中科創(chuàng)星先導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金以26.17億元完成首輪募集。中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩在談到TML融資時向記者表示，期待國內(nèi)創(chuàng)投市場成長出擁有10億元以上單筆投資規(guī)模的人民幣早期投資基金。

中國創(chuàng)新的“斯普特尼克時刻”

2025年，中國人工智能投融資熱度持續(xù)升溫，成為股權(quán)投資市場最具“強共識”的主線賽道。在多位創(chuàng)投人士看來，中國人工智能領(lǐng)域的投資熱度從基礎(chǔ)設(shè)施向多元化應(yīng)用加速轉(zhuǎn)移，整體仍處于遠未過熱、結(jié)構(gòu)性機會密集釋放的階段。

一方面，面對這一輪AI驅(qū)動的技術(shù)革命，中國創(chuàng)投機構(gòu)正從過去以“應(yīng)用導(dǎo)向”為主的路徑，走向全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局。自基礎(chǔ)層的算力芯片、高速通信，到中間層的大模型平臺與智能體系統(tǒng)，再到應(yīng)用層在內(nèi)容生成、教育、營銷等領(lǐng)域的垂直落地，投資機會呈現(xiàn)出廣泛的分布與層層遞進的爆發(fā)態(tài)勢。

另一方面，尤其是在具身智能這一“AI下半場”的關(guān)鍵戰(zhàn)場上，中國憑借制造能力、場景資源與軟硬件融合優(yōu)勢，有望孕育出全球領(lǐng)先的智能機器人公司，成為未來十年全球科技資本競逐的戰(zhàn)略高地。

梳理過往投融資交易可以發(fā)現(xiàn)，投資人們已經(jīng)在用真金白銀投票：2024年中國私募股權(quán)投資整體下行，AI領(lǐng)域投融資成為逆勢增長的大熱門；作為新一輪技術(shù)革命的核心引擎，AI正在重新定義資金流向、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)乃至資本市場的估值體系。

放眼更廣闊的科技創(chuàng)新生態(tài)，一種共識正在形成：中國正迎來屬于自己的“斯普特尼克時刻”。這是繼移動互聯(lián)網(wǎng)紅利之后，科技創(chuàng)新從量變積累到質(zhì)變爆發(fā)的關(guān)鍵躍遷。

DeepSeek大模型出圈、AI助力新藥研發(fā)突破、國產(chǎn)芯片逐步替代、智能硬件產(chǎn)品加速出?！帱c開花的現(xiàn)象背后，是中國在關(guān)鍵技術(shù)賽道上逐步從“跟跑”向“并跑”“領(lǐng)跑”的集體躍升。

這一躍升的內(nèi)核是創(chuàng)新自信的覺醒。在政策支持、資本聚焦、人才回流和產(chǎn)業(yè)協(xié)同的多重驅(qū)動下，“從被定義到參與定義”成為當(dāng)前中國科技創(chuàng)業(yè)者與投資者的新狀態(tài)。人工智能的這場深刻變革，不僅是技術(shù)的競爭，更是一種戰(zhàn)略自覺的體現(xiàn)——在全球科技力量重構(gòu)的關(guān)鍵節(jié)點上，以體系化投入與結(jié)構(gòu)性突破，構(gòu)建起屬于中國的“原點創(chuàng)新”路徑。

創(chuàng)投行業(yè)進入溫和修復(fù)期

2025年，國內(nèi)創(chuàng)投市場也已步入溫和修復(fù)期。

一方面，股權(quán)投資行業(yè)的募資挑戰(zhàn)仍然嚴(yán)峻。根據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)，2025上半年新成立基金1966支，同比減少18%；募集規(guī)模為1.07億元，同比減少32%。

另一方面，同期PE市場、VC市場、早期投資的投資數(shù)量占比分別為23%、56%、21%；從投資規(guī)模來看，早期及VC投資規(guī)模比重再度增加。

針對市場挑戰(zhàn)，中科創(chuàng)星近年多次公開呼吁，加快構(gòu)建與科技創(chuàng)新高度匹配的金融制度。他們以歷史上著名的灌溉工程“鄭國渠”為比喻，倡議打造科技金融版的“鄭國渠”體系，通過科學(xué)而暢通的資本配置管道，把龐大體量的資金，以市場化方式更低成本、更高效率地精準(zhǔn)輸送到創(chuàng)業(yè)公司手中。

具體而言，這一體系在資金供給端，鼓勵銀行、保險、國家大基金等大規(guī)模資金擔(dān)當(dāng)主動脈的角色，通過國家級母基金的規(guī)?；\作，源源不斷地提供穩(wěn)定而耐心的資本；而在資金配置端，則充分發(fā)揮硬科技投資機構(gòu)如毛細血管般的精細作用，將金融血液精準(zhǔn)輸送到最具活力的早期科技企業(yè)中，從而幫助經(jīng)濟體實現(xiàn)“強肌壯骨”，邁向更健康、更可持續(xù)的發(fā)展道路。

中科創(chuàng)星團隊的呼吁得到了LP們的回應(yīng)。中科創(chuàng)星先導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金作為該機構(gòu)首次在長三角設(shè)立的硬科技創(chuàng)投基金，截至當(dāng)前已匯聚來自國家中小企業(yè)發(fā)展基金、上海國投先導(dǎo)人工智能基金、浦東創(chuàng)投、上海未來產(chǎn)業(yè)基金、上?？苿?chuàng)基金、寧波開投、臺州科創(chuàng)、西科控股等19家LP的資金。

據(jù)介紹，該基金將重點投向以人工智能為核心的物質(zhì)、能量、信息、生命、空間產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，兼具知識價值、社會價值和經(jīng)濟價值的硬科技項目。

創(chuàng)投機構(gòu)加速科技生態(tài)構(gòu)建

中科創(chuàng)星新一期主基金——中科創(chuàng)星先導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金以26.17億元完成首輪募集。但要說明，中科創(chuàng)星的單期基金規(guī)模在增加，卻無意追隨A16Z的多策略模式。中科創(chuàng)星兩位創(chuàng)始合伙人米磊和李浩更青睞Flagship Pioneering在生物科技領(lǐng)域的實踐。

Flagship Pioneering是一家管理著140億美元資金的生物科技創(chuàng)投機構(gòu)，不僅孵化并運營自有企業(yè)，還借助其生態(tài)系統(tǒng)，探索預(yù)防性治療如何重塑醫(yī)療健康體系。

中科創(chuàng)星立足中國，深耕硬科技投資，在理念上與Flagship遙相呼應(yīng)，卻并非簡單模仿，而是走出了契合本土語境的獨立路徑。

中科創(chuàng)星自2013年起專注于科技成果轉(zhuǎn)化，在成立第三年推出了“硬科技冠軍企業(yè)創(chuàng)業(yè)營”（以下簡稱“冠軍營”）賦能項目，聚焦通過系統(tǒng)化培訓(xùn)解決科研人員創(chuàng)業(yè)過程中的核心痛點問題。并且聯(lián)合發(fā)起光電子先導(dǎo)院，為光電芯片領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)提供流片服務(wù)，以及依托股東西科控股為硬科技企業(yè)提供定制化科技空間。基于此，中科創(chuàng)星已構(gòu)建起“研究機構(gòu)+早期投資+創(chuàng)業(yè)平臺+投后服務(wù)”為一體的硬科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)。

曾經(jīng)在很多關(guān)于Mega fund（巨型基金）的討論中，受訪者的擔(dān)憂之一是基金管理人是否善用了管理費，還是會因為更多的管理費而減少了對高回報的追求。今年有個與該話題并非直接相關(guān)的現(xiàn)象是，股權(quán)投資基金管理人或主動或被動地下調(diào)管理費。

本報記者在新基金發(fā)布現(xiàn)場向李浩提問：國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)“管理費 + Carry（業(yè)績分成）”的模式將會走向何方？

“‘管理費 + Carry’并非某一方主導(dǎo)下的制度，而是LP（基金出資人）和GP（基金管理人）在數(shù)十年實踐后逐漸形成的市場共識和行業(yè)慣例，而且GP需要向GP返還高于本金的收益，Carry實際上也是GP自己掙出來的。”在李浩看來，這一制度安排是歷史長期演化的結(jié)果。一些關(guān)于降低管理費的聲音，可看作是博弈過程的一部分，但不能簡單等同于收得越少越好。

歸根結(jié)底，真正重要的是管理人能否為LP帶來長期可持續(xù)的價值回報——“LP要的是能帶來增長的管理人，而不是收費最低的管理人?！?/p>

在如何善用管理費方面，中科創(chuàng)星給出了自己的答卷。

鮮為人知的是，冠軍營在啟動之初，其經(jīng)費占據(jù)當(dāng)年基金管理費近半比例。即便時至今日，該項目仍堅持以公益、免費形式面向?qū)W員開放。

“我們?nèi)缃裨谟部萍忌鷳B(tài)建設(shè)上的投入遠超以往，但在整體支出中的占比反而降低了，這正是得益于來自各方的支持?！崩詈聘嬖V記者，持續(xù)建設(shè)硬科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)，已成為團隊的共識。

讓他欣喜的是，越來越多的地方政府、投資機構(gòu)、大院大所正積極參與這一體系的共建。例如，中科創(chuàng)星在上海的高質(zhì)量孵化器項目，就得到了來自市科委、張江園區(qū)等多方的大力支持。

在國內(nèi)創(chuàng)投市場上，越來越多如中科創(chuàng)星這樣的投資機構(gòu)，正在探索一條以人民幣基金支持硬科技創(chuàng)業(yè)的可持續(xù)路徑。