21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者孫永樂 上海報(bào)道

穩(wěn)定幣的熱潮仍在持續(xù)。

7月2日，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)與庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)許正宇表示，《穩(wěn)定幣條例》將于今年八月一日生效，屆時(shí)香港金融管理局（金管局）將開始接受牌照申請(qǐng)。目前，金管局正就落實(shí)條例的具體指引進(jìn)行市場(chǎng)咨詢，爭(zhēng)取盡快訂立指引。

此前，一張牌照已引爆香港資本市場(chǎng)。國(guó)泰君安國(guó)際（01788.HK）成為首家可提供全方位虛擬資產(chǎn)相關(guān)交易服務(wù)的香港中資券商。消息一出，直接引爆國(guó)泰君安國(guó)際股價(jià)，創(chuàng)下近10年來(lái)新高。

香港虛擬資產(chǎn)交易市場(chǎng)風(fēng)起云涌，不過(guò)普通投資者更關(guān)注的是，在新的政策到來(lái)之際，虛擬資產(chǎn)交易蘊(yùn)含著何種機(jī)會(huì)？如何在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)上“掘金”？

合規(guī)炒幣渠道更便利

什么是虛擬資產(chǎn)？

虛擬資產(chǎn)指以數(shù)碼形式來(lái)表達(dá)價(jià)值的資產(chǎn)，其形式可以是數(shù)碼代幣（如功能型代幣、穩(wěn)定幣，或以證券或資產(chǎn)作為支持的代幣）、任何其他虛擬商品、加密資產(chǎn)或其他本質(zhì)相同的資產(chǎn)

需要特別說(shuō)明的是，虛擬資產(chǎn)一般建基于區(qū)塊鏈技術(shù)作交易記賬及核實(shí)交易，知名例子有加密貨幣中的比特幣BTC和以太幣ETH。

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)（SFC）規(guī)定，投資者只能在持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)上買賣虛擬資產(chǎn)。

截至6月30日，香港有11家持牌的合規(guī)虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)，包括OSL和HashKey等知名機(jī)構(gòu)。

上述交易所支持法幣（港幣/美元）直接充值，投資者可在交易所直接開戶，進(jìn)行比特幣和以太幣等主流虛擬貨幣的交易。

其中，HashKey Exchange是香港最大的持牌虛擬資產(chǎn)交易所，截至2025年6月9日，在CoinGecko全球交易所排名中位列第17。

早在2023年8月，HashKey Exchange就已宣布，成為香港首家面對(duì)零售投資者（散戶）開放的持牌虛擬資產(chǎn)交易所，首批上架比特幣和以太幣，標(biāo)志虛擬貨幣零售市場(chǎng)的合規(guī)化開啟。

HashKey Exchange官網(wǎng)

此外，目前香港還有42家機(jī)構(gòu)升級(jí)了1號(hào)牌（證券交易），可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，包括39家券商、1家銀行、1家資管、1家互聯(lián)網(wǎng)公司。

除了在虛擬資產(chǎn)交易所直接開戶外，投資者還通過(guò)上述機(jī)構(gòu)開設(shè)綜合賬戶（Omnibus Account），間接接入持牌交易所系統(tǒng)。

HashKey Exchange銷售總監(jiān)朱振宇向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，“其他機(jī)構(gòu)，例如券商主要負(fù)責(zé)搭建面向投資者的前端平臺(tái)，比如交易界面、賬戶系統(tǒng)和交易指令的入口。具體來(lái)說(shuō)，券商在持牌交易所內(nèi)設(shè)立綜合賬戶（Omnibus Account），通過(guò)接入交易系統(tǒng)，為客戶提供比特幣、穩(wěn)定幣等主流合規(guī)幣種的交易服務(wù)?！?/strong>

對(duì)于普通投資者而言，隨著越來(lái)越多券商機(jī)構(gòu)逐步入局，合規(guī)炒幣有了更安全透明的買賣渠道。

記者了解到，投資者開通普通證券賬戶后，即可申請(qǐng)開通虛擬資產(chǎn)（VA）交易賬戶，可買賣香港持牌交易所的虛擬資產(chǎn)，涵蓋相關(guān)現(xiàn)貨、香港及美國(guó)現(xiàn)貨/期貨ETFs及私募基金等。這樣投資者就無(wú)需再單獨(dú)注冊(cè)交易所賬戶，在證券APP里就能操作，給虛擬貨幣交易提供了很大的便利。

這也是此次國(guó)泰君安國(guó)際成為首家可提供全方位虛擬資產(chǎn)相關(guān)交易服務(wù)的香港中資券商，引發(fā)市場(chǎng)如此大關(guān)注的原因。

不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在“君弘全球通APP”查詢發(fā)現(xiàn)，目前該平臺(tái)暫未在上線加密貨幣、穩(wěn)定幣等虛擬資產(chǎn)交易。

“公司目前只是獲得相關(guān)牌照，具體可交易的明細(xì)要在8月份后，等官方通知。”君弘全球通APP客服答復(fù)稱。

朱振宇透露，目前HashKey 合作的多家頭部中資券商，已完成牌照升級(jí)、系統(tǒng)對(duì)接和協(xié)議簽署，即將正式上線虛擬資產(chǎn)服務(wù)。

事實(shí)上，除了中資券商外，香港本土機(jī)構(gòu)早已向散戶開放虛擬資產(chǎn)交易，領(lǐng)先一年多時(shí)間。

上文提到的龍頭勝利證券，正是香港虛擬資產(chǎn)券商的第一梯隊(duì)。

其在2023年11月24日，就成為了首家獲批開展零售加密交易的券商；2024年4月，推出全港首個(gè)股幣交易應(yīng)用程式——VictoryX勝利通，可供一APP同時(shí)配置股票及加密貨幣，是香港首家及唯一可以“幣進(jìn)幣出”的券商，客戶無(wú)需再開立交易所賬戶即可存幣取幣。

據(jù)公司官網(wǎng)披露，根據(jù)香港最大交易量持牌虛擬資產(chǎn)交易所的數(shù)據(jù)，從2024年4月1日至2025年3月31日，勝利證券加密貨幣交易額突破100億港元，穩(wěn)居香港虛擬資產(chǎn)券商排名之首。

此外，富途證券與HashKey Exchange合作，盈透證券和OSL集團(tuán)合作，也已分別于2024年8月、2023年2月開始支持加密幣交易。

據(jù)記者獲悉，國(guó)泰君安國(guó)際合作的交易所為HashKey Exchange。

多元的虛擬貨幣產(chǎn)品

隨著虛擬貨幣的發(fā)展，香港資本市場(chǎng)上可供交易的虛擬貨幣金融產(chǎn)品越來(lái)越多元化。

第一種是直接交易數(shù)字貨幣。例如主流的比特幣、以太幣和穩(wěn)定幣。投資者可以通過(guò)在虛擬投資交易所直接開戶交易，或通過(guò)券商等機(jī)構(gòu)開戶間接接入交易所系統(tǒng)交易。

第二種是虛擬貨幣的衍生品，包括現(xiàn)貨ETF和期貨ETF。

2024年4月，亞洲市場(chǎng)首批比特幣現(xiàn)貨ETF和以太幣現(xiàn)貨ETF正式在香港交易所上市，分別由華夏香港、嘉實(shí)國(guó)際和博時(shí)國(guó)際發(fā)行。

現(xiàn)貨比特幣和現(xiàn)貨以太幣ETF是一種開放式基金，其本質(zhì)就是跟蹤比特幣和以太幣的價(jià)格。投資者可通過(guò)買入相關(guān)ETF，投資比特幣和以太幣。由于ETF入手門檻較低，彼時(shí)發(fā)行時(shí)一手入場(chǎng)費(fèi)約800港元，大大降低了投資者的入門門檻。而且投資程序也較簡(jiǎn)便，投資者可通過(guò)在相關(guān)券商機(jī)構(gòu)開立的虛擬資產(chǎn)交易賬戶中，直接買賣。

除了現(xiàn)貨ETF外，香港市場(chǎng)還有比特幣、以太幣期貨ETF，其是通過(guò)投資芝商所的比特幣期貨或以太幣期貨，來(lái)捕捉虛擬資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，發(fā)行商包括南方東英和三星證券。

不過(guò)，目前香港虛擬資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品類別仍舊較少。

截至目前，港交所上市交易了6只現(xiàn)貨ETF以及3只期貨ETF。截至5月下旬，現(xiàn)貨ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模超38億港元。

第三種是虛擬貨幣投資組合產(chǎn)品。多家持牌資管機(jī)構(gòu)已具備管理虛擬資產(chǎn)投資組合的資質(zhì)，專業(yè)投資者可選擇機(jī)構(gòu)的虛擬貨幣投資組合產(chǎn)品進(jìn)行投資。

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)披露，截至6月30日，41家資管機(jī)構(gòu)獲批升級(jí)了9號(hào)牌，允許管理投資超過(guò)10%于虛擬資產(chǎn)的投資組合，包括勝利證券、華夏香港、博時(shí)國(guó)際等。

然而，需要特別注意的是，中國(guó)境內(nèi)居民無(wú)法通過(guò)上述路徑參與虛擬資產(chǎn)交易。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前香港證監(jiān)會(huì)已按內(nèi)地監(jiān)管要求，明確禁止持牌金融機(jī)構(gòu)向中國(guó)境內(nèi)居民提供任何虛擬資產(chǎn)相關(guān)交易服務(wù)，包括現(xiàn)貨ETF、期貨ETF等二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品。

與此同時(shí)，包括國(guó)泰君安國(guó)際在內(nèi)多家香港持牌券商在合規(guī)層面規(guī)定，持有中國(guó)境內(nèi)居民身份的個(gè)人投資者，無(wú)論是既有賬戶還是新開戶，均無(wú)法參與虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。

中信證券研報(bào)也指出，盡管香港牌照為機(jī)構(gòu)提供合規(guī)入口，但加密市場(chǎng)的高波動(dòng)性、技術(shù)安全及跨境監(jiān)管差異仍需警惕。內(nèi)地對(duì)加密貨幣交易的禁令未松動(dòng)，業(yè)務(wù)拓展需嚴(yán)格區(qū)隔境內(nèi)外市場(chǎng)。

穩(wěn)定幣引爆虛擬貨幣市場(chǎng)

隨著虛擬貨幣市場(chǎng)催化消息不斷，相關(guān)金融產(chǎn)品越來(lái)越豐富，市場(chǎng)火爆行情更是頻頻出現(xiàn)，投資者如何挖掘其中的投資機(jī)會(huì)？

目前虛擬貨幣的“大佬”還是比特幣。5月22日，“瘋狂”的比特幣再度暴漲，比特幣漲破11萬(wàn)美元，創(chuàng)下歷史新高，總市值突破2.1萬(wàn)億美元，超越亞馬遜成為全球市值第五大資產(chǎn)，位列黃金、微軟、英偉達(dá)和蘋果之后。

比特幣2024年下半年以來(lái)價(jià)格/市值走勢(shì) 來(lái)源：Coinglass

在比特幣沖破11萬(wàn)美元、創(chuàng)下歷史新高背后，全球穩(wěn)定幣立法加速推進(jìn)無(wú)疑是關(guān)鍵導(dǎo)火索。

穩(wěn)定幣是一種錨定真實(shí)資產(chǎn)的數(shù)字貨幣，其價(jià)值通常與某種法定貨幣、商品或其他資產(chǎn)掛鉤。

目前，美國(guó)、中國(guó)香港均在穩(wěn)定幣立法上搶占先機(jī)。

2025年5月21日，中國(guó)香港特區(qū)立法會(huì)通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》；2025年5月30日，中國(guó)香港特區(qū)政府在憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例》，這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例。《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日正式生效，標(biāo)志著全球首個(gè)針對(duì)法幣穩(wěn)定幣的系統(tǒng)性監(jiān)管框架正式落地。

美東時(shí)間6月17日，美國(guó)參議院正式通過(guò)《GENIUS法案》，為錨定美元的加密貨幣穩(wěn)定幣建立首個(gè)聯(lián)邦監(jiān)管框架。該法案有望在2025年8月國(guó)會(huì)休會(huì)前正式落地。

截至2025年5月底，全球穩(wěn)定幣發(fā)行規(guī)模已超2350億美元，僅用5年時(shí)間便趕超了Visa 40年的交易量。2014年末推出的泰達(dá)幣USDT是首個(gè)主流穩(wěn)定幣，錨定美元，最新市值超過(guò)1500億美元，占全球市場(chǎng)份額接近三分之二。

而手握USDT的Tether已躋身全球最賺錢企業(yè)行列。2024年財(cái)報(bào)顯示，該公司去年凈利潤(rùn)超130億美元，一舉超過(guò)花旗集團(tuán)；與此同時(shí)，美國(guó)穩(wěn)定幣巨頭Circle上月在美股上市后，市值暴漲近5倍，被譽(yù)為“穩(wěn)定幣第一股”。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，穩(wěn)定幣有望重塑全球支付格局，催生出巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。

與比特幣等虛擬貨幣投資不同，穩(wěn)定幣的價(jià)格較為穩(wěn)定。因此其投資策略并非憑借價(jià)格劇烈波動(dòng)“高拋低吸”來(lái)獲取收益。

有幣圈投資者告訴記者，在境外，不少投資者選擇持有目前的主流穩(wěn)定幣例如USDT，將其存入去中心化的借貸平臺(tái)等，獲取收益。另外，還有一種投資策略是進(jìn)行穩(wěn)定幣套利，主要通過(guò)利用不同協(xié)議或市場(chǎng)間的價(jià)格差異來(lái)獲取收益。

不過(guò)，目前港幣穩(wěn)定幣尚未推出。

華創(chuàng)證券首席分析師徐康在接受記者采訪時(shí)表示，當(dāng)下穩(wěn)定幣是遠(yuǎn)期激活生態(tài)的核心。“目前在香港市場(chǎng)，前期一些傳統(tǒng)產(chǎn)品在監(jiān)管范圍內(nèi)是允許嘗試的，比如去年博時(shí)、華夏、嘉實(shí)推出的現(xiàn)貨ETF。隨著重要機(jī)構(gòu)逐步入局，我們對(duì)市場(chǎng)量能提升持樂觀態(tài)度?！?/p>

合規(guī)和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

值得關(guān)注的是，中國(guó)香港正積極打造“國(guó)際虛擬資產(chǎn)樞紐”，隨著相關(guān)政策的出臺(tái)與落地，將為加密貨幣行業(yè)的規(guī)范發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

2025年2月，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管“A-S-P-I-Re”路線圖，將虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展分為A（準(zhǔn)入）、S（保障）、P（產(chǎn)品）、I（基礎(chǔ)設(shè)施）和Re（關(guān)系）五大維度，以及12項(xiàng)具體措施，為香港虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)指明發(fā)展方向，明確虛擬資產(chǎn)準(zhǔn)入、產(chǎn)品創(chuàng)新及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的路徑，并推動(dòng)代幣化證券和合規(guī)DeFi發(fā)展。

6月26日，香港特區(qū)政府發(fā)表《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》（下稱《政策宣言2.0》）進(jìn)一步明確了監(jiān)管框架，重申打造全球數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新中心的目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)香港加密貨幣及虛擬資產(chǎn)交易生態(tài)將進(jìn)一步完善。

《政策宣言2.0》建議，香港證監(jiān)會(huì)為數(shù)字資產(chǎn)交易服務(wù)提供者的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)發(fā)牌及注冊(cè)事宜，制定標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化監(jiān)管流程，并減低不同數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架下的潛在監(jiān)管套利（Regulatory Arbitrage）；香港金融管理局則將作為銀行的前線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，監(jiān)督其數(shù)字資產(chǎn)交易活動(dòng)。

政策紅利持續(xù)釋放下，香港數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)正駛?cè)氚l(fā)展快車道。

根據(jù)中研普華的《香港數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)“十五五”全景調(diào)研及發(fā)展趨勢(shì)分析研究報(bào)告》，2024年香港數(shù)字資產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)1120億港元，預(yù)計(jì)2025年將突破1500億港元，年復(fù)合增長(zhǎng)率保持在35%以上。

根據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)，截至2025年6月27日，全球加密貨幣現(xiàn)貨市場(chǎng)總市值達(dá)3.26萬(wàn)億美元。相較之下，香港市場(chǎng)仍有巨大發(fā)展空間。

不過(guò)在虛擬貨幣高歌猛進(jìn)的同時(shí)，仍面臨不少挑戰(zhàn)。其中之一是來(lái)自監(jiān)管政策的差異和不確定性。

例如美國(guó)要求穩(wěn)定幣發(fā)行方持有足額美債并禁止算法型穩(wěn)定幣。香港則是首個(gè)全面監(jiān)管法幣穩(wěn)定幣的地區(qū)，要求現(xiàn)金儲(chǔ)備占比≥80%。

而隨著虛擬貨幣市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大，全球監(jiān)管有趨嚴(yán)的趨勢(shì)，這也帶來(lái)了更多的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

上述投資者表示，雖然價(jià)格波動(dòng)不大，但穩(wěn)定幣的投資也存在風(fēng)險(xiǎn)，主要是來(lái)自發(fā)行商的風(fēng)險(xiǎn)，因此投資時(shí)盡量選擇受監(jiān)管的合規(guī)發(fā)行商。

事實(shí)上，USDT曾因歷史上信息披露不充分遭受質(zhì)疑。而以Binance和Paxos合作發(fā)行的BUSD為例，2023年初監(jiān)管機(jī)構(gòu)就以存在合規(guī)問題為由，勒令Paxos停止發(fā)行BUSD，使用戶信心遭重創(chuàng)，目前BUSD已基本退出歷史舞臺(tái)。

因此，在虛擬貨幣的火爆行情面前，投資者或更應(yīng)該冷靜地思考，才能作出更明智的投資決策。