21世紀(jì)經(jīng)濟報道 記者李愿 北京報道

在央行持續(xù)呵護下，5月資金面大概率平穩(wěn)度過。面對即將到來的6月，券商預(yù)測流動性有望繼續(xù)保持平穩(wěn)，但波動性可能會高于4月、5月。

“預(yù)計今年6月資金面仍然維持均衡偏松的狀態(tài)，資金波動主要發(fā)生在下旬，需要關(guān)注下旬稅期和跨季資金面波動情況。”華西證券分析師肖金川表示。

央行連續(xù)呵護5月資金面

5月31日，央行維持前兩日大幅逆回購的狀態(tài)，進行了1000億元7天期逆回購操作，不過環(huán)比凈投放量有所減少。5月29日、5月30日，央行分別進行了2500億元、2600億元的7天期逆回購操作，而在本月的其他時間，逆回購操作量均為20億元。

在月底進行相對大額逆回購操作是央行常規(guī)做法，正如央行在逆回購公告中所稱“為維護月末流動性平穩(wěn)”。合計來看，最近三日逆回購到期量均為20億元，即央行最近3天凈投放流動性共計5300億元。

5月31日逆回購操作量較前兩日大幅減少，主要是銀行間市場流動性處于相對寬松的狀態(tài)。上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示，5月30日隔夜、7天期Shibor利率分別為1.746%、1.9030%，環(huán)比下跌10.30bp、上漲0.6bp。DR利率5月30日也在連續(xù)上漲后轉(zhuǎn)跌，DR001、DR007、DR014利率分別為1.7318%、1.9177%、1.9078%，其中DR001、DR014利率下跌明顯。

“5月30日銀行間資金面整體表現(xiàn)均衡，下午甚至轉(zhuǎn)向適度寬松狀態(tài)。央行大額逆回購提振市場信心，下午3點之前國債收益率還在下行，不過受到相關(guān)消息影響，尾盤收益率有一定的跳升?！币晃怀巧绦薪鹑谑袌霾咳耸扛嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

一位農(nóng)商行金融市場部人士也對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，央行月底開啟大額逆回購，呵護流動性意圖明顯，資金面整體相對寬松。

5月31日，上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示，隔夜、7天期Shibor利率分別為1.8050%、1.8510%，環(huán)比提升5.9bp、下降5.2bp。截至11：00，DR001、DR007加權(quán)利率分別為1.8066%、1.8066%。

6月或需加碼呵護力度

6月為季末、半年末，疊加政府債券發(fā)行放量在即，6月市場資金需求大概率加大，為維護資金面平穩(wěn)，需要央行加碼呵護力度。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，預(yù)計6月政府債融資提速，凈融資規(guī)模在5000億元至6000億元之間，財政收支差額-1.4萬億元，同時繳準(zhǔn)會給資金面帶來一定壓力。總體來看，完全排除MLF、逆回購到期因素，6月資金面基本不存在流動性缺口。不過，明明同時也表示，仍有需要警惕的風(fēng)險。

“二季度以來，非銀流動性分層現(xiàn)象逐步緩和，尤其是近期R-DR利差大幅收斂且?guī)捉箳欤Y金分層消失并非源于上游資金供給充足，而是下游對資金需求減弱。流動性上游融出持續(xù)減小，最終會導(dǎo)致穩(wěn)定的資金面環(huán)境被破壞，考慮到政府債供給提速和銀行本身就是重要配置方，目前資金面的不穩(wěn)定性正在抬升?！泵髅鞣治龇Q。

當(dāng)前，政府發(fā)債結(jié)構(gòu)正在加快。數(shù)據(jù)顯示，5月最后一周政府債發(fā)行規(guī)模超過5000億元，而前三周均在1000多億元。據(jù)民生證券測算，預(yù)計后續(xù)政府債（國債+地方債）凈供給高峰將落在6月至9月之間，其中國債供給節(jié)奏相對平滑均勻，而地方債發(fā)行節(jié)奏仍具不確定性?！皩τ?月而言，季節(jié)性因素疊加開始放量供給，還是需要關(guān)注一些階段性沖擊。”

肖金川則表示，今年6月資金面與往年有所不同的主要在兩個方面：一是手工補息帶來銀行存款流失的影響，在6月是否持續(xù)；二是近期觀察到政府債發(fā)行提速，6月是否會繼續(xù)放量。

5月30日，央行主管《金融時報》表示，以前理財?shù)确倾y金融大量從商業(yè)銀行拆入資金，近期隨著銀行存款向理財產(chǎn)品明顯分流，非銀金融資金較為充裕，原本從商業(yè)銀行的拆借量大幅減少。這是直接融資發(fā)展和銀行擠水分的體現(xiàn)，5月份金融數(shù)據(jù)將繼續(xù)受到影響。