21世紀經(jīng)濟報道記者  陳植  上海報道

隨著A股市場低迷，越來越多私募基金的日子“不好過”。

“這幾天收盤后，我都得緊急處理產(chǎn)品平倉事宜。”一位私募基金負責人向記者透露。受A股指數(shù)回落影響，目前他管理的多只私募基金產(chǎn)品凈值已跌至警戒線以下，導致他每天必須與券商托管部門磋商部分倉位平倉事宜。

一位券商人士也向記者感慨說，這些天他們托管部門相當忙碌，由于越來越多私募基金產(chǎn)品凈值跌破警戒線，一位托管部門員工需同時與多家私募緊急溝通，要么通過適度減倉平倉以緩解產(chǎn)品凈值進一步下跌風險，要么由私募基金管理團隊緊急自購份額以維持部分加杠桿的A股投資組合。

多位私募基金人士向記者直言，目前他們相當擔心平倉盤持續(xù)涌現(xiàn)，或給私募基金產(chǎn)品凈值構(gòu)成更大的下滑壓力。

上述私募基金負責人直言，當前最主要的私募產(chǎn)品平倉壓力，主要來自機構(gòu)投資者出資人（LP）。相比而言，高凈值投資者反而顯得相對淡定。

“前些天我們與部分高凈值投資者做了溝通，發(fā)現(xiàn)他們普遍覺得A股指數(shù)已經(jīng)偏低，只要自己不贖回確保私募產(chǎn)品繼續(xù)運營，遲早能收復失地?！彼嬖V記者。但是，部分機構(gòu)投資者LP一面承認A股指數(shù)已經(jīng)偏低，一面則強調(diào)自己必須嚴格遵守風控規(guī)定，不得不發(fā)出資金贖回或產(chǎn)品平倉要求。

這位私募基金負責人感慨說，自己能“理解”這些機構(gòu)投資者LP的上述決定，究其原因，一是部分機構(gòu)投資者的資金也是募集而來，他們必須為出資人的資金安全負責，盡可能替他們減少本金損失，二是部分投資機構(gòu)內(nèi)部設定嚴格的風控標準，相關管理人也不敢僭越。

值得注意的是，相關部門似乎也注意到這個狀況。

2月5日，證監(jiān)會表示，引導券商等機構(gòu)增加平倉線彈性，促進市場平穩(wěn)運行。

上述券商人士向記者透露，在證監(jiān)會做出上述指示后，他們已著手與部分機構(gòu)投資者磋商，通過適度調(diào)低私募產(chǎn)品平倉線與警戒線，避免其投資的私募基金產(chǎn)品不得不采取大規(guī)模平倉減倉等風控措施，從而減輕A股拋售壓力。

“目前，已有部分機構(gòu)投資者同意上述做法，但他們也要求私募基金必須采取措施進一步減輕產(chǎn)品凈值波動性與下跌幅度，否則他們無法說服風控部門?！彼嬖V記者。

記者獲悉，為了緩解私募產(chǎn)品凈值波動幅度，越來越多量化策略與主觀策略私募基金紛紛增加了風險對沖與低風險套利策略，包括可轉(zhuǎn)債套利、ETF套利、期現(xiàn)套利、另類套利等。

專注可轉(zhuǎn)債量化投資策略的上海仟富來資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理許佳瑩告訴記者，在可轉(zhuǎn)債量化投資策略基礎上，近期他們增加了多個風險對沖與低風險套利策略，力爭進一步緩解產(chǎn)品凈值波動幅度。

“有些低風險套利策略年化回報率能達到約5%，但機構(gòu)需要也因此付出較多精力。在目前市場環(huán)境下，我們需要多干苦活累活，先確保投資者能看到穩(wěn)健回報?！彼赋觥?/p>

記者了解到，盡管A股市場低迷，但抄底者并未缺席。

一位券商財富管理部人士告訴記者，近期不少高凈值投資者開始咨詢可轉(zhuǎn)債套利投資策略的配置機會。因為他們認為，隨著A股下跌令可轉(zhuǎn)債價格處于底部區(qū)間，可轉(zhuǎn)債的債券屬性或令其價格未來下跌空間有限，反之一旦A股開始企穩(wěn)反彈，可轉(zhuǎn)債價格相應回升能創(chuàng)造不菲的投資回報。

前述私募基金負責人向記者透露，近期他們新發(fā)的一款可轉(zhuǎn)債套利策略私募產(chǎn)品取得不錯的認購金額，其中一個原因是不少長期投資A股的高凈值投資者認為，當A股大幅回落后，上市公司為了不愿觸發(fā)可轉(zhuǎn)債到期本金利息支付（更希望投資者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票），因而采取進一步較低可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的做法（令投資者可以獲取更多股票），從而給可轉(zhuǎn)債價格企穩(wěn)構(gòu)成較強支撐。在這種情況下，這些高凈值投資者認為可轉(zhuǎn)債相比A股更具“攻守兼?zhèn)洹睂傩裕茉趥瘜傩员Ｖ档那闆r下，有一定幾率獲取股票屬性的超額高回報。

他直言，為了吸引這些高凈值投資者認購可轉(zhuǎn)債套利策略私募產(chǎn)品，他們也采取不少變通做法，比如他們設立了期現(xiàn)套利、可轉(zhuǎn)債套利、ETF套利等多個子策略，供部分超高凈值投資者根據(jù)自身風險承受力與投資偏好進行“搭配”，以專戶形式開展投資管理。

許佳瑩向記者透露，不久前他們也迭代了可轉(zhuǎn)債量化投資模型，力爭能進一步提升超額回報率。

在她看來，隨著A股遲早會回暖，高凈值投資者與機構(gòu)投資者仍將高度關注私募產(chǎn)品能否創(chuàng)造更高的超額回報。越是市場動蕩期間，私募基金越需要練好內(nèi)功，等待春暖花開時。