21世紀(jì)資本研究院研究員  董鵬  成都報(bào)道

鋰礦爭(zhēng)奪互相截胡，動(dòng)力電池被“賭性堅(jiān)強(qiáng)”引領(lǐng)，中游材料又在瘋狂“內(nèi)卷”……

在石大勝華公布投資建設(shè)電解液、六氟磷酸鋰項(xiàng)目后，市場(chǎng)上便有人將其評(píng)價(jià)稱“華魯恒升投產(chǎn)DMC，搶石大勝華的飯碗。石大勝華投建電解液和6F，要和天賜、多氟多搶市場(chǎng)，加速內(nèi)卷吧?！?/p>

既是內(nèi)卷，也是一次行業(yè)外部資本的爭(zhēng)奪。能源變革大趨勢(shì)下，行業(yè)內(nèi)、外部企業(yè)都想分一杯羹，而電解液也并非爭(zhēng)奪的唯一焦點(diǎn)。

磷酸鐵鋰，年內(nèi)最為炙手可熱的動(dòng)力電池材料，因裝機(jī)量猛增并反超三元電池，成為了上市公司投資與跨界的焦點(diǎn)。

11月8日，鈷業(yè)龍頭華友鈷業(yè)公告，與興發(fā)集團(tuán)簽署《合作框架協(xié)議》，在湖北宜昌合作投資磷礦采選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產(chǎn)業(yè)，建設(shè)50萬(wàn)噸/年磷酸鐵、50萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰及相關(guān)配套項(xiàng)目。

另?yè)?jù)21世紀(jì)資本研究院不完全統(tǒng)計(jì)，8月至今，已有10家上市公司計(jì)劃投建磷酸鐵鋰項(xiàng)目，其中不包括未確定投資金額的華友鈷業(yè)，其他公司合計(jì)投資金額便已超過(guò)300億元，共涉及205萬(wàn)噸磷酸鐵、101萬(wàn)噸的磷酸鐵鋰產(chǎn)能。

這是什么概念？

百川盈孚提供的數(shù)據(jù)顯示，2020年底國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為20萬(wàn)噸、12萬(wàn)噸左右，至今產(chǎn)能增加至60至70萬(wàn)噸，全年產(chǎn)量則有望突破40萬(wàn)噸的水平。

年內(nèi)產(chǎn)能已經(jīng)翻倍增長(zhǎng)后，仍然有百萬(wàn)噸級(jí)別的擬建產(chǎn)能在下半年發(fā)布，嗅覺(jué)最為敏銳的產(chǎn)業(yè)資本投建邏輯是什么？這是否又意味著磷酸鐵鋰的產(chǎn)能即將過(guò)剩？

磷酸鐵鋰的逆襲

動(dòng)力電池技術(shù)路線的爭(zhēng)論始終沒(méi)有停止，至今演變出的兩大主流產(chǎn)品一是三元電池，二是磷酸鐵鋰電池。

二者，各有優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，綜合性能方面三元電池更強(qiáng)，但是成本更高。

國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼力度大時(shí)，三元電池市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，不過(guò)補(bǔ)貼政策逐步退出、新能源汽車增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化增長(zhǎng)后，降成本才是主旋律。

于是，磷酸鐵鋰電池今年市場(chǎng)份額、同比增速反超三元電池。

相應(yīng)的，磷酸鐵、磷酸鐵鋰材料需求隨之暴增。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-9月，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰需求量達(dá)25.32萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)227.54%。

也正是在上述背景下，才有了去年磷酸鐵鋰產(chǎn)量不過(guò)12萬(wàn)噸，今年全年卻有望突破40萬(wàn)噸相匹配的一幕。

需求增長(zhǎng)，疊加碳酸鋰等成本端的抬升，磷酸鐵鋰價(jià)格隨之大幅上漲。

百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2020年低點(diǎn)時(shí)，磷酸鐵鋰不過(guò)3.4萬(wàn)元/噸，至今已升至8.8萬(wàn)元/噸，升幅落后于鋰鹽，但是拉漲力度同樣可觀。

只是，相較于碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽，磷酸鐵鋰生產(chǎn)環(huán)節(jié)似乎算不上一個(gè)“好買賣”。

“（電池）材料這個(gè)環(huán)節(jié)，基本就是掙個(gè)加工費(fèi)。”百川盈孚分析師季澤偉作出如上評(píng)價(jià)。

根據(jù)他測(cè)算的結(jié)果顯示，雖然每家企業(yè)成本控制存在差異，但是按照原料測(cè)算成本，目前磷酸鐵鋰原料成本至少在8.2萬(wàn)元/噸左右。

相當(dāng)于，每噸磷酸鐵鋰的毛利潤(rùn)不過(guò)6000元。

對(duì)于鋰鹽企業(yè)而言，這點(diǎn)利潤(rùn)空間可能看不上，但是所處的行業(yè)不同，看待價(jià)格和利潤(rùn)的角度自然不同。

尤其是對(duì)于很多周期性行業(yè)的公司而言，很多產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)都沒(méi)超過(guò)1萬(wàn)元。加之其傳統(tǒng)主業(yè)處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，新能源汽車相對(duì)確定性的增長(zhǎng)，無(wú)疑為這部分企業(yè)提供了產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)。

縱觀上述8月以來(lái)宣布投產(chǎn)的上市公司，可大致分為新能源材料企業(yè)、具備資源的磷化工企業(yè)，以及其他化工企業(yè)。

其中，新能源材料類企業(yè)，包括了華友鈷業(yè)、川能動(dòng)力，其項(xiàng)目對(duì)應(yīng)資源分布為興發(fā)集團(tuán)和四川馬邊彝族自治縣的磷礦資源，以此建設(shè)磷酸鐵鋰項(xiàng)目。

云圖控股，則是此前的新都化工，復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)之一。今年9月初，也已宣布年產(chǎn)35萬(wàn)噸電池級(jí)磷酸鐵及相關(guān)配套項(xiàng)目。

相比之下，龍佰集團(tuán)、中核鈦白則屬于鈦白粉行業(yè)龍頭，而兩家公司亦不約而同選擇投建磷酸鐵鋰產(chǎn)能，顯然這是具備一定行業(yè)邏輯的。

龍佰集團(tuán)，2020年鈦白粉產(chǎn)能101萬(wàn)噸，近期宣布將新建20萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期總產(chǎn)能達(dá)121萬(wàn)噸，已經(jīng)處于全球同業(yè)絕對(duì)一線梯隊(duì)。

市場(chǎng)容量，不會(huì)允許公司不限制地?cái)U(kuò)產(chǎn)，保證主業(yè)穩(wěn)定基礎(chǔ)上適當(dāng)延伸才能獲得新的增長(zhǎng)，而磷酸鐵鋰又與公司原有主業(yè)形成交叉。

采用硫酸法鈦白粉生產(chǎn)的鈦白粉，每噸可以產(chǎn)生近3噸硫酸亞鐵，作為固廢處置困難，但是經(jīng)過(guò)處理之后卻可以用于生產(chǎn)電池級(jí)磷酸鐵、磷酸鐵鋰。

相比于其他企業(yè)，這類企業(yè)至少在磷酸鐵鋰的鐵源方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。

2023產(chǎn)能面臨過(guò)剩節(jié)點(diǎn)？

產(chǎn)能過(guò)剩的前提是，供應(yīng)與需求的不匹配。

雖然年初至今國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)能、產(chǎn)量均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但是得益于終端新能源汽車滲透率的快速提升，供需關(guān)系仍然處于緊平衡狀態(tài)。

先說(shuō)需求端，“總盤子”持續(xù)擴(kuò)大。今年9月，新能源汽車銷量達(dá)35.7萬(wàn)輛，續(xù)創(chuàng)歷史單月銷量紀(jì)錄，前9月合計(jì)銷量為215.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.9倍，全年銷量大概率超過(guò)乘聯(lián)會(huì)等機(jī)構(gòu)240萬(wàn)輛的預(yù)期值。

結(jié)構(gòu)方面，上游原材料價(jià)格不斷走高，但是新能源汽車的市場(chǎng)拓展又要求成本的下降，于是更多企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)向“性價(jià)比”更高的解決方案。

市場(chǎng)銷量數(shù)據(jù)也在證明，不具備續(xù)航優(yōu)勢(shì)的磷酸鐵鋰電池完全可以滿足部分需求，這從五菱宏觀MINIEV的巨大成功和特斯拉、小鵬，以及越來(lái)越多的外資車企轉(zhuǎn)向磷酸鐵鋰電池便可看出。

21世紀(jì)資本研究院注意到，國(guó)內(nèi)新能源汽車的銷量結(jié)構(gòu)呈“紡錘形”布局，20萬(wàn)元以上級(jí)別被特斯拉、小鵬、理想等品牌占據(jù)，5萬(wàn)元以下則是五菱的天下。

但是，今年9月比亞迪秦、宋兩款插混車型和比亞迪秦純電車型迅速放量，并躋身當(dāng)月新能源汽車銷量第4至6位，而公司又是磷酸鐵鋰電池的擁躉，也極大帶動(dòng)了磷酸鐵鋰的需求。

雖然近期業(yè)內(nèi)再次傳出特斯拉4680大圓柱電池的新進(jìn)展，但是在未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模裝機(jī)前，磷酸鐵鋰占據(jù)優(yōu)勢(shì)的趨勢(shì)短期難改，需求將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

再來(lái)看供應(yīng)端。雖然華友鈷業(yè)等公司下半年宣布了密集的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但是產(chǎn)能的釋放并非一蹴而就。

其中，很多磷酸鐵和磷酸鐵鋰產(chǎn)能尚處于意向性協(xié)議、設(shè)立合資公司，或者是董事會(huì)剛剛審議通過(guò)階段，項(xiàng)目尚未啟動(dòng)建設(shè)。

對(duì)此，季澤偉指出，磷酸鐵鋰產(chǎn)能的建設(shè)周期需要1年到1年半左右，“國(guó)內(nèi)很多新建產(chǎn)能是今年下半年才公布，等到其產(chǎn)能釋放至少要到2022年下半年底或者2023年?！?/p>

還有一個(gè)細(xì)節(jié)，看似動(dòng)輒20萬(wàn)噸、50萬(wàn)噸的新建產(chǎn)能看可觀，但是具體實(shí)行時(shí)是分批投建、產(chǎn)能無(wú)法集中一次性釋放。

僅以龍佰集團(tuán)20萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目為例，項(xiàng)目分三期建設(shè)，一期、二期產(chǎn)能分別為5萬(wàn)噸，三期為10萬(wàn)噸。

華友鈷業(yè)與興發(fā)集團(tuán)的50萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目，目前也只是處于框架協(xié)議階段。對(duì)此公司亦在公告中表示，“近期市場(chǎng)上發(fā)布的磷酸鐵鋰投資計(jì)劃較多，可能導(dǎo)致未來(lái)磷酸鐵鋰市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生變化，產(chǎn)品價(jià)格存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司投資規(guī)劃及預(yù)期收益?！?/p>

所以，真正能夠在2022年釋放的產(chǎn)能，與上述跨界的行業(yè)外部企業(yè)沒(méi)有太大關(guān)系，若后期行業(yè)景氣度發(fā)生變化，很多二期、三期項(xiàng)目的產(chǎn)能也不會(huì)如期釋放。

“鋰、磷等原材料方面也有一定制約。磷礦資源不缺，但是目前存在一定電池級(jí)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題。”季澤偉表示。

而就2022年來(lái)看，供給主力的澳洲礦山鋰輝石供給彈性有限，供給端也不會(huì)出現(xiàn)較為明顯的好轉(zhuǎn)。

綜上，21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，2022年磷酸鐵鋰供需仍然處于供需緊平衡狀態(tài)，至于產(chǎn)能過(guò)剩何時(shí)出現(xiàn)則需視供給端產(chǎn)能釋放節(jié)奏而定。

另?yè)?jù)季澤偉反饋，從與業(yè)內(nèi)的溝通情況來(lái)看，預(yù)計(jì)2022年還能維持相對(duì)緊缺的狀態(tài)，但是如果2023年有幾百萬(wàn)噸的產(chǎn)能釋放，將加速產(chǎn)能過(guò)剩節(jié)點(diǎn)的來(lái)臨。

從成本比拼到“合縱連橫”

有機(jī)構(gòu)測(cè)算結(jié)果顯示，按21H1原料市場(chǎng)均價(jià)核算，相比鐵源外購(gòu)企業(yè)，鐵源自給可節(jié)省單噸成本1676元。

鈦白粉企業(yè)投建磷酸鐵鋰產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)是鐵源，磷化工企業(yè)的優(yōu)勢(shì)則是磷源，可歸根到底都是采用既有的產(chǎn)品，以達(dá)到降低生產(chǎn)成本的效果。

相比之下，一些更為重要的因素需要考慮。

“磷酸鐵鋰的門檻并不算高，成本比拼固然重要，但是對(duì)于很多新進(jìn)入的企業(yè)而言，產(chǎn)品出來(lái)后，如何進(jìn)入客戶的供應(yīng)體系更為關(guān)鍵?！奔緷蓚ブ赋觥?/p>

現(xiàn)階段的供需狀態(tài)是，動(dòng)力電池材料與廠家、車企之間的深度綁定與聯(lián)合。

比如，一家磷酸鐵鋰生產(chǎn)商，下游客戶動(dòng)力電池廠家鎖定自身部分車企的同時(shí)，還會(huì)指定其磷酸鐵鋰中鋰鹽原料的供應(yīng)商。

上述供需格局下，解決辦法無(wú)外乎兩種，一種是企業(yè)市場(chǎng)拓展能力足夠強(qiáng)大，能夠擠占德方納米、湖南裕能等原有龍頭的市場(chǎng)，另一種則是直接與寧德時(shí)代、比亞迪等動(dòng)力電池企業(yè)綁定，通過(guò)進(jìn)入其供應(yīng)體系，直接將新建產(chǎn)能的市場(chǎng)鎖定。

第二種方式，顯然最為安全保險(xiǎn)。下半年各家上市公司的新建項(xiàng)目，似乎也驗(yàn)證了上述判斷，往往一個(gè)項(xiàng)目便云集了資源方、技術(shù)方和需求方。

湖北宜化前期擬定30萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目中，其合作方為寧波邦普時(shí)代新能源有限公司。該公司為寧德時(shí)代控股子公司，主要負(fù)責(zé)寧德時(shí)代的鎳、鈷、鋰、磷等資源的布局落地和電池材料的技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。

川能動(dòng)力的磷酸鐵鋰項(xiàng)目，更為典型。

具體方式為設(shè)立合資公司，設(shè)立初始注冊(cè)資本為5億元，后續(xù)各股東方按出資比例增資至10億元。

其中，四川路橋、川能動(dòng)力方面各67%和20%，馬邊彝族自治縣禾豐國(guó)有資產(chǎn)有限公司以無(wú)形資產(chǎn)入股12%，比亞迪則持股比例則僅為1%。

持股數(shù)量過(guò)低，看似用處不大。

但是對(duì)該項(xiàng)目而言，卻與國(guó)內(nèi)最大的需求方之一比亞迪形成了股權(quán)聯(lián)系，有助于產(chǎn)品進(jìn)入其供應(yīng)體系中，比亞迪則通過(guò)外部的股權(quán)合作，又新增一部分動(dòng)力電池材料的潛在來(lái)源。

華友鈷業(yè)等新材料供應(yīng)商，由于早前進(jìn)入動(dòng)力電池供應(yīng)體系中，新建產(chǎn)能的市場(chǎng)也較有保障。

相比之下，具備磷礦資源，借機(jī)轉(zhuǎn)到動(dòng)力電池材料領(lǐng)域的復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)，未來(lái)則會(huì)可能面臨市場(chǎng)拓展的問(wèn)題。

磷酸鐵鋰市場(chǎng)供應(yīng)緊張時(shí)，可能還不是很突出，但是一旦供需轉(zhuǎn)向平衡，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將明顯增加。

這也是部分上市公司投建磷酸鐵鋰產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

市場(chǎng)好，啥事沒(méi)有，市場(chǎng)轉(zhuǎn)壞，產(chǎn)能釋放都是兩說(shuō)，這一切都要看接下來(lái)新能源汽車的“臉色”行事……